三七互娱:回购股份用于员工激励,彰显团队信心

事件: 1、公司公告,第三期员工持股计划(草案),参加员工数不超 400人,其中董监高(不含独立董事) 7人。公司此前回购股份将以 0价格转让予员工持股计划,合计 2235万股(占总股本的1.05%)。2、公司公告,子公司西藏泰富拟以自有资金出资不超 1500万元,与广州科创国发产业基金(广州市属第一家国有资本运营公司)及其他机构共同发起设立科创国发基金,基金总认缴规模不超1亿元。

    点评:

    1、公司将回购股份用于员工激励, 有助于激发员工积极性、提高经营效率,彰显团队信心。 公司于 2019年 4月 11日至 5月 7日期间,以集中竞价方式回购股份 2235万股、占公司总股本的 1.05%,成交价 12.61~14.02元/股,支付总金额 3.02亿元(不含交易费用)。

    该员工持股计划存续期 4年,自最后一笔标的股票过户起 1年后分期解锁( 30%/30%/40%)、锁定期最长 3年。业绩考核目标(净利为归母净利、且不含员工持股计划产生的股份支付费用): 2019年净利不低于 15亿元、 2019-2020年累计净利不低于 32亿元、2019-2021年累计净利不低于 52亿元,对应年均增速 15.5%。股份支付费用(测算值): 2019-2022年分别为 8807/13085/6291/2013万元,合计 3.02亿元。

    2、公司研运一体,构建“立体营销+精准推送+长线服务”的系统性流量经营新思路,高产出+较高成功率, 19年业务稳步推进。 公司以市场为导向,产品研发和运营相互促进,有效平衡买量成本和用户价值,国内手游市占率逆市提升: 17年 3%/18年 6%/19年 1季度 9%,《一刀传世》《斗罗大陆》等新游表现优秀,预计 19年暑期上线《精灵盛典》(奇迹题材)等重点自研手游,并加速推进全球 化 布 局 。 公 司 预 计 19年 1-6月 归 母 净 利 9-10亿 元( YOY12.31%-24.78%),对应 19Q2归母净利 4.46-5.46亿元( YOY14%-39%、 QOQ-2%至+20%)。

    3、盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年归母净利分别为 18.49/21.08/24.04亿元,对应 EPS 分别为 0.87/0.99/1.13元,对应当前 PE 分别为 15/13/11X,维持“推荐”评级。

    风险提示: 游戏行业政策风险,行业竞争程度加剧,老产品生命周期不及预期,新产品上线进度及市场表现不及预期,用户获取成本及 IP 版权价格进一步上涨,核心人才流失,玩家偏好改变,新技术变革不及预期,公司治理结构风险,解禁减持风险,市场风格切换等。