兴欣新材:哌嗪系列产品龙头企业,经营业绩持续增长

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛 日期:2019-06-17

哌嗪系列产品龙头企业。公司主要从事电子化学品、环保新材料、聚氨酯材料、医药中间体的研发、生产和销售,产品包括哌嗪系列、酰胺系列、氢钠等,其中哌嗪系列2018年占主营业务收入约78%,是我国哌嗪系列品种最齐全、生产规模最大的企业之一。叶汀为公司控股股东、实际控制人,直接持有公司49.26%股权,并通过璟丰投资持有公司8.91%股权。

    经营规模持续增长,净利润增速高于收入增速。公司2016-18年营业收入分别为2.14、2.43、3.02亿元,年复合增长率18.96%,归母净利润0.32、0.38、0.61亿元,年复合增长率37.56%,销售毛利率30.51%、35.80%、37.16%。公司产品销量持续增长,同时受益于原料成本下降以及产品结构优化,毛利率持续提升,净利润增速高于收入增速。公司2016-18年研发投入分别为903、869、977万元,占营业收入比重4.23%、3.57%、3.23%,低于可比公司。

    工艺技术领先,循环经济产业链优势突出。公司通过在哌嗪领域多年的技术积累,开发了纳米型铜系复合催化剂,建立了固定床连续生产哌嗪并联产N-烷基哌嗪的新工艺,可灵活调控两者的产出比例,总收率可达到95%以上,产品纯度达到 99.9%。同时公司以哌嗪为中心,建立了循环经济产业链。公司可以在六八哌嗪、乙二胺、羟乙基乙二胺三种原材料之间选择具有成本优势的原料进行生产,也可以根据下游市场供需情况灵活调整哌嗪系列不同产品之间的产量,使得公司可以在市场环境发生较大变动时始终保持竞争优势。公司核心技术“氮杂环类精细化学品中间体制备关键技术与产业化”与天津大学等单位联合获得教育部科学技术进步奖一等奖。公司长期为阿克苏、壳牌、东进、默克等世界著名化工、电子、医药厂商以及京新药业、华海药业等国内重要医药、材料厂商提供产品和服务。

    公司满足第一套上市标准,可选用PE/PEG 等方法估值。公司选择《上市规则》第 2.1.2条第

    (一)款的上市标准:“预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5,000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1亿元”。公司经营情况稳定,近年收入和归母净利润快速增长,可选用PE/PEG 等方法估值。

    风险提示:原料价格大幅上涨,安全环保生产风险,市场客户开拓不及预期

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