方大炭素首次覆盖报告:石墨电极龙头,受益行业需求提升

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛 日期:2019-06-17

首次覆盖,给予“增持”评级。公司是中国石墨电极龙头企业,行业地位稳固。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.74、1.97、2.21元,参考钢铁行业上游同类公司,给予公司2019年PE11.2X,对应目标价19.53元,“增持”评级。

    行业下游需求良好,公司产能稳步上升,业绩将持续增长。在高利润的情况下,我国石墨电极产能出现一定增长,但随着我国电弧炉的投产和产能利用率的上升,石墨电极下游需求将稳步上升。公司为我国石墨电极龙头企业,受益于下游需求向好和自身产能的提升,公司业绩将持续释放。

    石墨电极行业供需情况良好,石墨电极价格韧性较强。从需求端看,2017年我国电弧炉粗钢占比目前在9.3%左右,距离世界平均水平尚有较大的上升空间。随着我国去产能完成,先进电弧炉产能置换高炉产能逐渐实施,电弧炉粗钢比例将逐步提升,石墨电极的需求量将逐渐加大。石墨电极行业供需情况良好,我们认为石墨电极价格韧性较强,将逐渐企稳回升。

    公司拥有针状焦资源,竞争优势突出。世界针状焦产能主要集中在美国、日本等国家,我国针状焦资源的进口依赖严重,价格自主性较差。公司子公司喜科墨拥有针状焦产能6万吨,所产针状焦完全自用,公司原材料成本优势明显。

    风险提示:电弧炉炼钢利润大幅下跌;石墨电极行业供给释放过快。

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