云南铜业首次覆盖报告:老牌铜企进入内生增长期

本报告导读:

    公司通过定增募资方式收购普朗铜矿,铜精矿产能将提升50%。冶炼规模持续扩张,公司进入内生增长期。

    投资要点:

    首次覆盖,给予中性评级。综合PE和PB估值法,考虑到公司冶炼产能处于扩张阶段,同时收购迪庆有色铜精矿自给率提升,首次覆盖给予目标价10.8元,预测公司2019-2021年EPS0.36/0.43/0.47元,对应2019-2021年PE30/24/22倍估值,空间4%,中性评级预测。

    收购普朗铜矿,公司铜精矿产能将提升50%。公司通过定增方式收购迪庆有色,从而获得普朗铜矿50.01%控制权,增加权益产能约3万吨左右。目前云南铜业铜精矿权益产能达到9万吨,预计2019年铜精矿产量将达到7万吨。目前云铜集团在公司体外仍有约358万吨铜矿资源,未来仍有注入预期。

    两大冶炼厂陆续投产完毕,冶炼产能进入国内前三。公司旗下东南冶炼厂及赤峰冶炼厂陆续投扩产完毕,增加产能67万吨,总产能达到130万吨,权益产能92万吨,进入国内三甲行列。公司仍有保定云铜20万吨产能在建,未来产能规模将继续扩大,增厚公司利润。催化剂:公司产能如期投产,铜价触底反转风险:宏观经济大幅恶化,铜冶炼加工费(TC/RC)大幅下滑。