长城汽车:3月销量逆势而上,F系列与欧拉品牌表现优秀

事件:公司4月9日公告3月汽车销量10.31万辆,同比增长16.82%;产量10.44万辆,同比增长16.23%。分品牌看,哈弗销量7.06万辆,同比增长17.82%;WEY销量1.02万辆,同比下降27.48%;长城销量1.52万辆,同比增长7.17%;欧拉销量7031辆,环比增长114.36%。前3月公司累计销量28.38万辆,同比增长10.61%。在行业整体不佳的情况下,公司3月销量增速表现亮眼。

    哈弗:F与M系列表现亮眼,填补H系列下滑缺口。3月,哈弗H系列车型中,除H4销量同比实现了正增长(H4销量3050辆,同比增长113.44%)外,其余车型销量同比均呈较大幅度的下滑(其中H6销量3.11万辆,同比下降18.84%)。F与M系列车型中,F7自去年11月上市后便呈现出爆款潜质,月销量持续爬坡,3月销量达1.45万辆,环比增长36.07%,已连续三个月销过万;M6同比增长135.11%至1.02万辆。两款车型的出色表现填补了H系列销量下滑的缺口。2019年,F系列还将推出一款新车F7x,同时哈弗经典款车型H6也将推出中期改款,新老车型的共同发力有望助哈弗品牌全年销量实现稳步增长。

    WEY:销量暂不尽如人意,2019年或迎来产品大年。3月,WEY品牌车型销量合计1.02万辆,同比下滑27.48%。除新车VV6月销量超过5000辆外,VV5及VV7月销量均回落至2000辆左右。据搜狐网报道,2019年WEY品牌计划推出超过10款新车型,并从产品体验、形象建设、渠道变革、用户服务等维度全面驱动品牌向上。我们预计,随着后续较多新车型的陆续推出以及品牌形象的持续改善,WEY品牌旗下车型月销量存在较大提升空间。

    欧拉:销量环比大增,布局新能源初见成效。公司目前在售的新能源车型共有三款,分别是欧拉iQ、欧拉R1和WEYP8。3月,欧拉品牌旗下首款量产车型欧拉iQ销量3029辆,环比增长109.91%;第二款车型欧拉R1销量4002辆,环比增长117.86%,两款车型销量爬坡迅速。2019年,公司将推出欧拉R2、WEYP8GT等新能源新车型,随着车型产品数量的充实,新能源汽车销量有望维持较快增长。

    投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.69元、0.80元和0.93元,净资产收益率分别为11.3%、12.3%和13.2%。维持“买入-B”的投资评级。

    风险提示:宏观经济下行导致汽车销量增长不及预期;公司新车型推广不及预期。