海大集团:跨周期的海大,看得见的白马

海大集团是国内率先提出服务型企业定位的饲料企业,成长性领跑行业,具备跨越行业周期的实力。作为以饲料为核心业务的国内一流大型农牧企业,2018年海大集团以1070万吨的饲料总销量位居全国第二,总销量连续多年保持10%以上的增速,自2014年起连续排名行业第一,其中水产饲料销量全国第一,市占率达到14.07%,禽饲料连续8年保持10%以上的增速,猪饲料近四年复合年均增速超过35%。公司产品结构均衡,营收高增长,毛利率稳中有升,费用控制高效,盈利能力强劲。

    分品种来看:(1)公司水产饲料将受益于水产养殖景气提升以及海外市场的增长,同时,水产动保经过改良升级后优势显现,开始放量;(2)禽饲料技术的精细化升级和原料采购的灵活机制,使公司禽饲料的性价比优势显著,随着业务区域的扩展,复制空间巨大;(3)猪饲料行业增长空间较大,生猪养殖规模化进程加速利好饲料企业,猪周期反转确立,盈利改善带动饲料增长;(4)公司收购大信集团加大北方猪饲料布局,猪饲料销量呈增长趋势;公司已向下游延伸至生猪养殖,目前处于技术积累、降成本阶段,土地和人员储备充足,逐渐成为公司新的业绩爆发点。

    海大集团能在同行竞争中取得出类拔萃的成绩,其核心竞争力可总结为:清晰卓越的“产品力”、“四位一体”的快速联动机制以及前瞻性的产业布局和优势叠加的业务协同。过往业绩已经验证了海大集团优秀的经营能力,尤其是能够在行业低迷期逆势成长,足以让投资者对其长期的优异表现抱以期待!预计2019、2020年EPS为1.26元和1.86元,对应当前股价PE为25.16倍和17.03倍。看好公司猪饲料和水产饲料销量持续超越行业平均增速、养猪业务放量并受益猪价上涨,给予“买入”评级。

    风险提示:疫情和疾病,原材料成本波动,自然灾害,汇率波动等。