天虹股份年度财报点评:毛利率稳步提升,三大战略协同提高公司盈利能力

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2019-06-12

事件:

    2019年3月15日,天虹商场股份有限公司发布《2018年年度报告》,现2018年全年实现营收191.38亿元,同比增长3.25%;营业利润11.63亿元,同比增长25.74%;归属上市公司股东的净利润9.04亿元,同比增长25.92%。其中Q4实现营业收入53.04亿元,同比下降-5.23%%;Q4实现营业利润3.09亿元,同比增长12.36%;Q4实现归属于上市公司股东净利润2.31亿元,同比增长2.21%。公司全年业绩符合预期。

    观点:

    2018年公司零售业务主业增长3.79%,实现营收179.78亿元;地产业务增速下滑25.56%拖累公司整体表现,全年实现营收5.52亿元。分地区看,华东地区零售业务增速最高,实现营收11.9亿元,同比增长13.78%;北京、华中地区零售业务增长稳健实现营收5.26亿元、31.11亿元,同比增长分别为12.98%、11.54%,主要由于百货和购物中心业态的拉动作用,其余华南、东南、成都增速分别为1.74%、-4.65%、1.85%。

    同店方面,公司全年可比店整体销售额与利润双增长,营业收入同店增速1.55%,其中百货业态同店增0.03%,超市业态同店增速4.02%,购物中心业态同店增速5.55%,便利店同店增速-2.72%。由于门店改造等影响营收坪效表现,公司全年可比店营业收入坪效下滑,其中其中百货业态同店下滑10.87%,超市业态同店增速+1.91%,购物中心业态同店下滑14.28%,便利店同店下浮7.9%。而可比店百货在街区化改造带动下毛利坪效增长+6.31%,利润增长17.07%。

    经营能力改善毛利率稳步提升。2018年毛利率为27.3%,同比增加1.5pct;零售板块毛利率为26.52%,同比增加1.27pct,地产板块毛利率为33.15%,同比增加1.25pct。公司期间费用率基本保持稳定,同比增加6.59%。其中财务费用同比下降181.66%主要是由于报告期内定期存款利息增加所致。毛利率提升叠加公司加大费用管控力度,公司全年净利润同比增长25.9%,净利润为9.04亿元。

    公司展店稳健,储备店面充足。年内门店加快布局华东和华南地区,其中华东地区新开3家百货和购物中心,华南地区新开7家独立超市。全年新开百货1家,独立超市8家,直营购物中心4家,管理输出1家,便利店48家,另外关闭百货1家,超市1家,便利店37家。截止2018年底共有百货68家,超市81家,购物中心13家,便利店159家。其中Q4在厦门五缘湾开设一家购物中心。另与江西赣州定南、九江签约2家购物中心签约管理输出服务,着手门店计划改造。

    公司以新零售为契机,继续优化升级“数字化、体验式、供应链”三大战略。与腾讯加强新零售合作加速线上线下消费一体化融合,通过强化供应链和提升客户服务打造公司核心竞争力。

    供应链--公司以消费者健康快速出发,建立品质好、价格低、速度快的高效供应链体系,以全球采购网、生鲜直采基地、打造自有品牌及2R自营商品。公司建立59个生鲜直采基地,并与全国42家供应商签约。2018年国际直采、生鲜直采、自有品牌全年销售分别增长61%、3.2%、102%。

    数字化--公司积极布局新零售市场,加深与腾讯战略合作。除以建立的“零售智能实验室”、AI实体商业应用外,11月与微信支付联合打造了首家天虹&微信支付智慧零售门店,多维度的大数字领域合作,助力公司达到数字化消费、精准消费服务,提高公司营收和运营能力。2018年全年“天虹到家”销售同比增长118%。天虹数字化会员人数达1644万,占整体会员总数91.33%,其中天虹APP会员人数达840万,占整体会员总数51.09%。

    体验式--多业态整合调整同时以体验消费、娱乐消费模式出发,继续开展门体街区化提升验消费。“YES!街”、儿童主题街等各色主题推出,提升门店高曝光度,从而提高门店毛利率。购物中心可比店营收入同比增长5.55%,利润总额增长64.41%。

    结论:

    公司处于转型调整阶段,我们预计新零售业务的继续拓展和数字化精准消费提质,公司Q1购物中心和百货业态门店坪效将有明显改善,看好公司长期发展趋势。我们预计公司19/20/21年天虹实现收入212.49/242.04/268.51亿,增速11.03%/13.91%/10.94%,同期实现归母净利10.65/12.43/14.12亿,同比增速17.83%/16.68%/13.50%,EPS为0.89/1.04/1.18,对应PE为13.94、11.95、10.53,维持“推荐”评级。

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