我爱我家:房地产经纪龙头,尽享存量房时代红利

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:晋蔚 日期:2019-06-11

支撑评级的要点

    全国性居家综合服务提供商,业绩稳健业务多元。我爱我家成立于1998年,深耕房地产经纪业务逾20年,于2017年登陆A股市场。截至2018年,公司线下3200家门店已覆盖18座主要一二线城市,交易GMV超4000亿元;公司业务多元,覆盖二手房经纪、新房、商业管理等板块,2018年房屋交易市占率4.3%。2017-19年,公司承诺累计净利润目标5亿、11亿、18亿,于17-18年相应实现,我们预计19年目标达成无虞。公司2018年分别实现毛利率及净利率30.2%及6.5%,盈利能力逐年稳步提升。

    存量房时代经纪龙头,市占及人效双升。二手房经纪业务为公司核心主业,营收占比超50%,其中买卖和租赁营收结构约为3:1。2018年,公司二手房经纪业务营收54.9亿元,同比增长6.7%,交易量跑赢市场14.3个百分点,市占率稳步提升;效率方面,买卖及租赁人均业绩分别提升15%及28%。相较于发达国家,我国二手房成交规模及流通率、房屋交易机构化率及集中度均具较大提升空间。我爱我家龙头效应显著,在一二线楼市成交回暖的背景下,经纪业务市占及业绩高增可期。

    长租市场先行者,拳头产品“相寓”成长迅猛。房屋资管业务即“相寓“为公司重点发展业务,近三年营收增速分别为79%、41%及51%,为公司成长性最强的拳头产品。其核心竞争力在于高效匹配,2018年相寓在管房源31万套,平均出租率超95%,销控期9.7天,2019年效率有望高中再升。伴随品质租房需求的崛起、租赁政策支持及租金回报率的提升,房屋资管业务业绩高增望延续。

    估值

    我们预测公司2019-2021年净利润分别为7.5亿、8.7亿、10.1亿,对应市盈率分别为15.6倍、13.3倍、11.5倍,公司为A股房地产经纪公司典范,业绩有望持续超预期,首次覆盖给予增持评级。

    评级面临的主要风险

    限售股解禁卖出压力,二手房交易规模不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
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万华化学 买入 53.00 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
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股票关注度

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万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
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食品行业 299 22 116
房地产 295 25 221
酿酒行业 292 17 138
机械行业 285 52 129
煤炭行业 271 28 121
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