安车检测2019年公告点评:顺畅纳入下游运营旗舰中汽检,设备运营齐助力增长

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易 日期:2019-06-11

公司向下游延伸取得实质性进展,维持“增持”评级,维持目标价100.44元。公司以3.5亿元估值收购中检汽车75%股份,分期支付对价26,250万元,向检测站综合运营商迈进取得实质性进展。主营业务受益于机动车检测系统行业集中度提升,遥感检测系统也开始逐步贡献利润,预计2019-2021年EPS分别为1.62元、2.27元、3.16元,维持“增持”评级,给予公司对应19年62倍PE,维持目标价100.44元。

    机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司本次并购中检集团汽车检测股份有限公司落地,快于市场预期,全国布局轮廓初现。公司以26,250万元并购中检集团汽车检测股份有限公司75%股份。本次收购方案合理,分期支付+共管账户+绑定被收购方,确保中检汽车未来业绩逐步释放。公司前两期付款13,125万元进入共管账户,其中5,625万元用于购买安车检测股票绑定被收购方。剩余50%付款根据中检汽车2019-2023年业绩实现情况分期付款,保证完成业绩对赌。中检汽车净资产8882万元,公司前两期支付款共计13,125万元,考虑到业绩对赌合计1.27亿元与后期分期支付相对应以及中检汽车本身的品牌以及资质溢价,本次收购估值合理。本次收购公司现金流无压力,截至2019年1季度货币资金以及其他流动资产共计约7.3亿元,足以完成本次支付。完成收购后,加上德州产业基金等,公司机动车检测全国布局轮廓初现。

    公司积极参与各地遥感检测系统招投标,部分区域已经完成交付。公司积极参与各地政府尾气遥感检测招投标,已在机动车尾气遥感检测系统领域完成交付。

    催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布

    风险提示:检测站并购进度不及预期。

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