泰格医药跟踪点评:激励方案实施,助推公司国际化拓展

一、限制性股票激励方案实施,2019年成本摊销1387万元

    2019年6月6日,泰格医药董事会和监事会审议通过《关于公司2019年限制性股票激励计划首次授予相关事项的议案》,于6月6日向429名激励对象授予382.78万份限制性股票,授予价格为39.83元/股。 据测算,本次限制性股票成本将分4年摊销共计摊销4467万元,其中2019年摊销1387万元,相比于公司于3月22日预计的摊销成本3292万元,减少了1905万元。 此外,公司公告了员工持股计划的进展。

    二、限制性股票激励+员工持股计划,共助维护核心团队稳定,助推国际化进程

    公告披露,本次激励对象主要为母公司、仁智、思默、美斯达、嘉兴泰格、泰格捷通的核心技术人员,覆盖范围较广。我们认为,本次激励配合正在推进的员工持股计划,彰显了公司维护大临床、SMO、数统等核心业务团队稳定性的信心,保障未来3-4年公司业绩的稳定增长。

    本次激励也与近期泰格医药的子公司方达控股在港股上市相得益彰,从不同维度解决了公司核心团队的激励问题。如我们之前泰格医药的深度报告《多盈利能力释放,确立未来景气度持续》所述,国际化拓展是临床CRO提升竞争力的重要方式,而泰格医药目前在美国、东欧、亚太等地拓展加速,这对团队稳定性、以及管理能力也是较大的考验。我们认为,通过限制性股票激励+员工持股计划,公司将有能力更快推进国际化拓展,增强国际化竞争力。另外,限制性股票激励的摊销成本较低,对于泰格医药整体的利润影响较小。

    三、投资建议

    我们预计2019-2021年公司EPS 分别为1.35、1.87、2.53元,按2019年6月6日收盘价对应2019年44倍PE,参考可比公司估值及公司行业领先地位,给予其2019年45-50倍PE,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。