广汽集团:日系持续逆势增长,自主品牌降幅收窄

事件:公司发布5月产销数据:合计销量16万辆,产量15万辆;其中广汽本田销量6.5万辆,广汽丰田5.1万辆,广汽菲克0.4万辆,广汽三菱1.0万辆,广汽乘用车2.8万辆。

    双田在车市低迷期持续繁荣,扩产助推增长瓶颈。5月广汽集团整体销量同比下降3.6%,车市低迷期远好于行业。其中广汽本田销量6.5万辆,同比增长25%;广汽丰田销量5.1万辆,同比增长1%;广汽乘用车2.8万辆,同比下降27%;广汽菲克0.4万辆,同比下降61%。本田增长加速,经典车型雅阁、凌派成为不朽传奇,有望持续带动利润和业绩向上。

    自主品牌降幅收窄,国六切换销量依然承压。广汽传祺今年推出改款GS4、GS8及全新MPV GM6,新车上市有望带动销量企稳回升。从短期来看,广汽乘用车或将经历国六切换的阵痛期,销量依然承压,但随着深度调整的逐步进行,未来销量有望逐渐企稳。从长期来看,广汽乘用车坚持自主研发,用七年时间缔造传祺,持续的研发投入有望使得竞争力进一步提高。

    新能源汽车打造爆款,战略布局核心部件。广汽在新能源汽车领域,加速布局电池、电机等核心部件。首发新能源车型Aion S展现出极强的竞争力,订单已超过5万辆,具备爆款势头。新能源汽车在过去购买集中在限购城市,未来有望逐步推向限行城市,受众消费领域更广,Aion S市场空间广阔。

    投资建议:我们预计2019、2020年公司归母净利润112亿、126亿,目前对应动态估值9.7、8.6倍,给予2019年12倍PE,对应目标价为13.4元。

    风险提示:汽车销量增速不及预期;国六切换库存压力较大。