高新发展2018年报点评:紧握空港新城建设机遇,高弹性业绩迎黄金增长期

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2019-06-05

事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收9.53亿,同增66.47%,实现归母净利润0.55亿,同增124.39%,实现扣非0.21亿,同增204.45%;

    Q4业绩爆发,全年增速喜人。Q4营收4.38亿(+181%)、归母0.41亿(同增104倍),净利率15.12%,同增14.1pp、环增14.5pp;全年营收/归母分别同增66.47%(+115pp)/124.39%(+141pp)。驱动因素包括建筑订单大幅增加、相对高利润的市政项目占比增加、重大项目产值逐步释放、专注优质项目并严控成本、被收回开发权并被补偿1.3亿产生利得等;

    毛利率/费率同步下降,减值减少/营业外净收益增加致净利率大幅提升。收现比大幅降低,现金流同比恶化。负债率上升1.3pp。毛利率16.88%(-8pp),系建筑和期货(毛利率100%)业务此长彼消;销售/管理/财务/期间费率为11.42%(-9.1pp)/5.55%(-2.3pp)/-4.44%(+4.1pp)/12.53%(-7.4pp),期间费仅同增4.7%;减值同减0.34亿,系收回开发权后开发成本减值迹象消除冲回原计提存货跌价准备;营业外收入1206万(增2.4倍),系开发权被收回产生利得;税率9.11%(-14.3pp);净利率8.44%(+3.4pp);收付现比68.74%(-79pp)/45.57%(-35pp),收现比降幅更大,经营现金流-1.54亿,较上年的1.13亿恶化,系期货交易保证金净流出增加、建筑销售和劳务收现金同比减少所致;负债率75.24%(+1.3pp);

    尽享股东优势,紧握空港新城建设、高新区人才公寓建设等重大机遇,积极转型市政/EPC/PPP,与成都和高新区共同成长。建筑收入增长迅猛、订单极为充沛,高弹性业绩有望步入黄金增长期。成都定位于西部中心、国际枢纽,空港新城规划约73万亩,将再造成都市的一座产业新城,被给予厚望,2019年一大批基础设施、市政公用、棚改等重大项目将开工建设。公司系高新区管委会下属唯一国有上市公司/建筑企业,大股东高新投资集团(区财政局全资控股)持股45.4%,凭借股东优势和双一级资质积极转型拓展市政/人才公寓项目。全年中标25.2亿,其中房建为17.15亿(+135%),对应当期收入的3.7倍,市政为7.91亿(+2160%),对应当期收入的3倍;当前已签约未完工订单为44.34亿,对应全年建筑收入的5.5倍,金额较2017年底增长293%;全年建筑收入8亿,同增100%(+156pp),占比84%(+14pp),毛利率6.62%(+2.6pp),其中房建/市政分别收入4.68亿(+56%)/2.63亿(+255%),未来收入有望持续高增长;

    盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为16亿元、24.86亿元、35.47亿元;归母净利润分别为0.87亿元、1.24亿元和1.64亿元;EPS分别为0.28元、0.4元和0.53元,对应PE分别为40.9X、28.8X和21.7X。首次覆盖,给予“中性”评级。

    风险提示:1、新区建设不及预期;2、市场竞争风险;3、财务风险

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000628 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
长安汽车 持有 12.08 研报
九州通 中性 -- 研报
清水源 持有 -- 研报
中微公司 买入 -- 研报
华泰证券 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
海通证券 持有 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
恒力石化 持有 -- 研报
中泰化学 持有 -- 研报
光环新网 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
九州通 0.32 0.30 研报
清水源 0 0 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
海通证券 0.44 0.36 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
恒力石化 0.13 0 研报
光环新网 0 0 研报
中泰化学 0.55 0.41 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 中性
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 中性
通威股份 25 买入 买入
三一重工 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 持有
万科A 24 买入 买入
伊利股份 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 持有
恒瑞医药 22 买入 持有
格力电器 22 持有 买入
中信证券 21 持有 买入
保利地产 21 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 486 82 253
汽车制造 405 33 238
钢铁行业 389 29 233
化工行业 320 56 113
电子器件 294 51 172
生物制药 280 45 160
金融行业 278 23 129
建筑建材 252 38 120
机械行业 210 42 82
交通运输 209 23 99
房地产 204 24 145
有色金属 194 44 72
家电行业 190 13 122
服装鞋类 188 18 98
煤炭行业 163 26 87
酒店旅游 156 20 52
商业百货 150 21 83