迈瑞医疗:三大业务齐头并进,龙头优势显著

事件:公司公布2018年年报,2018年公司实现营业收入137.53亿元,同比增长23.09%,实现利润总额42.38亿元,同比增长44.59%;实现归母净利润37.19亿元,同比增长43.65%。

    公司营收净利润保持较快增速:公司2018年实现营业收入137.53亿元,同比增长23.09%;实现归母净利润37.19亿元,同比增长43.65%。其中四季度实现营收34.74亿元,同比增长22.8%;归母净利润8.23亿元,同比增长38.32%。公司的净利润增速大幅高于营收增速,主要由于公司产品结构的不断优化升级,中高端产品占比逐渐上升,管理经营效率也不断题升,净利率提升显著。

    三大业务全面开花:公司2018年三大业务产品线全面开花,增速均在20%以上。其中生命信息与支持业务收入52.24亿元,同比增长23.33%。监护除颤、呼吸灯全线产品均实现较好增长,高端监护、高端麻醉和高端呼吸机等进入了更多医院的重症和麻醉科。体外诊断实现营收46.26亿元,同比增长23.66%。化学发光产品随着装机量和试剂品种的提升业绩增长显著,19年将推出发光级联产品进一步提升业绩。医学影像业务实现营业收入35.97亿元,同比增长22.55%,目前公司超声产品已经完全覆盖国内高中低端市场,国际市场上市占率也在逐步提高。

    毛利率总体维持稳定:2018年公司整体毛利率66.57%,同比略下降0.46pct,总体保持平稳:其中生命信息与支持产品毛利率65.71%,同比上升0.19pct;体外诊断毛利率64.12%,同比下滑2pct;医学影像毛利率71%同比上升0.54pct。2018年公司销售费用率23.28%,同比下降1.12pct;管理费用率14.41%,同比下降0.49pct;财务费用率1.13%,同比大幅下降3.52pct,主要是受到汇兑损益变动所导致。

    新产品不断推陈出新:2018年公司研发投入14.20亿元,同比增长25.5%,占营收比重维持在10%。科研成果方面,公司2018年推出了全新一代中端监护仪ePM系列、N系列高端监护仪北美版、BeneFusion输注泵易用性及性能升级、TM80遥测系统性能升级、TE系列产品升级、Zonare系列产品升级、中低端全新X-Insight系列、高速免疫分析仪CL-6000i、小型化桌面免疫分析仪CL-900i、SAL9000生化免疫级联、高速生化分析仪BS-2000M产品升级等一系列在市场同档次里性能卓越、质量可靠、具备成本优势的产品和升级版本。此外公司还承担了国家科技部三项重点项目,在新产品研发和高端产品临床示范应用方面,得到了国家的认可和支持。

    销售服务网络强劲:目前公司产品已经覆盖我国11万家医疗机构和99%以上的三甲医院,包括全国知名的北京协和医院、中国人民解放军总医院、上海瑞金医院等。在国际市场上公司产品是梅奥诊所、约翰·霍普金斯医院、麻省总医院、克利夫兰医学中心等全球领先的医疗机构的长期合作伙伴。2018年公司产品成功进驻多家高端医疗机构,包括法国索邦大学教学医院、RoyalPapworthHospital医院、西班牙圣胡安迪奥斯儿童医院等。u投资建议:迈瑞医疗作为我国第一,全球领先的医疗器械公司,龙头优势明显。公司目前在监护仪、血球分析仪、中低端彩超等产品技术上已经可以和国外尖端产品媲美,高端化学发光、自动化流水线、高端专科彩超等领域不断技术突破。预计2019、2020、2021年营收分别为167.15亿元、202.76亿元、245.97亿元,净利润分别为45.62亿元、55.22亿元、67.12亿元,给予买入-B建议。

    风险提示:贸易战影响;耗材降价风险;两票制风险;研发失败风险;并购风险;汇率风险