通威股份:战略协议落地,深度合作开启

签订战略合作协议,与隆基股份就多晶硅和单晶硅片产能相互入股30%:公司发布公告,与隆基股份有限公司签订战略合作协议,约定公司战略入股隆基股份宁夏银川15GW单晶硅片项目,持有该项目30%股权。同时隆基股份战略入股公司包头5万吨高纯晶硅项目,持有30%股权。

    2020-2022年相互采购量不低于权益产能的2.5倍:根据协议约定,公司每年向隆基股份银川15GW单晶硅棒和切片产能采购的单晶硅片数量不少于公司拥有其权益产能4.5GW的2.5倍,即11.25GW。同时2020-2022年隆基股份每年向公司包头5万吨多晶硅产能的采购数量不少于其权益产能1.5万吨的2.5倍,即3.75万吨。

    产业链协同发展,符合经营规划:公司作为全球最大的太阳能电池及全球排名前三的高纯晶硅生产企业,将在硅料销售和硅片采购两端受益于本次战略合作协议的签订。本次合作有望带动并加强光伏产业链的资源共享与整合,符合公司未来经营规划,亦对公司业绩有积极影响。

    自有产能扩张构筑业绩增长基础:2018年完成多晶硅料和电池片扩产项目之后,公司已拥有年产8万吨多晶硅料和12GW电池片产能;同时目前仍有成都、眉山等电池片产能在建,预计2019年底电池片产能将达到20GW。公司新产能成本均处于行业领先水平,产销率有望在扩产的同时保持高位,为公司业绩的持续增长构筑了坚实的基础。

    估值

    在当前股本下,我们预计公司2019-2021年每股收益为0.86/1.08/1.26元,对应市盈率为17.2/13.7/11.8倍,维持买入评级。评级面临的主要风险

    光伏产业政策风险;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。