东方财富:拟再次发行可转债,助力两融规模持续扩张及业务多元化发展

拟再次发行可转债, 募集资金不超过 73亿元

    公司于 2019年 5月 29日晚间发布公告,拟发行可转债募集资金不超过73亿元。其中,拟使用不超过 65亿元扩大融资融券业务规模,不超过 5亿元用于扩大证券投资业务规模,不超过 3亿元增资东方财富创新资本。

    拟不超过 65亿元投入信用交易业务,助力融资融券业务规模持续扩张

    根据公告子公司东方财富证券 2018年末净资本仅 71.40亿元,与经纪业务份额相当的传统券商净资本规模差距较大,净资本不足成为公司持续开展融资融券业务的瓶颈。同时,作为证券经纪业务的配套服务,融资融券业务的发展应与证券经纪业务的发展匹配。公司 2018年证券经纪业务实现收入14.97亿元,同比增长 23.31%,同期 A 股市场日均交易金额同比下滑 19.45%,说明公司经纪业务市占率在 2018年持续逆势提升,而融资融券 1.26%的市场份额与市占率高速提升的经纪业务并不匹配。公司于 5月 24日公告利用上轮发行可转债募集资金及公司自有资金 54亿元增资东方财富证券子公司,很大程度上缓解了公司短期净资本不足。本次可转债若顺利发行,将有望持续补充公司净资本,为融资融券业务以及证券经纪业务未来发展铺平道路。

    拟扩大证券投资业务规模以及增资另类投资子公司,收入来源多元化发展

    根据公告,东方财富证券 2016-2018年自营业务的收入占比持续提升。

    公司拟将本次募集资金中的 5亿元,在风险可控的前提下提升证券投资规模,使收入来源更加多元化。我们认为此举或将增强公司收入弹性的 Beta 属性,叠加自身市占率持续提升的 Alpha 属性,公司业绩有望在市场回暖后释放较强弹性。 同时,公司拟使用不超过 3亿元募集自己增资另类投资子公司,初期重点参与科创板项目, 或将进一步优化公司的收入结构。

    投资建议:

    本次可转债发行有望进一步补充公司的资本实力,助力业务多元化发展。

    根据最新市场数据更新盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为18.67、 26.84、 35.29亿元(原预测为 18.12、 24.25、 31.34亿元),维持“强烈推荐”评级。

    风险提示: 用户导流进度不及预期;行业竞争加剧;二级市场景气度不及预期