中国汽研季报点评:19Q1归母净利润同比增长8.4%,全年业绩有望提速

19年1季度公司实现归母净利润0.9亿元,同比增长8.4%

    根据财报,公司1季度实现营业收入5.0亿元,同比下降22.3%,归母净利润0.9亿元,同比增长8.4%。母公司主营技术服务类业务,1季度母公司实现营业收入2.1亿元,同比略降3.4%,母公司实现净利润0.8亿元,同比下降7.5%,母公司预收账款由18年年末的2.4亿下降至19年1季度末的1.3亿元,主要由于在手合同执行进度加快所致。总体而言,1季度公司业绩仍保持稳定增长态势,基本符合预期,我们认为公司将持续受益新能源汽车、排放升级等政策利好,全年业绩有望提速。

    公司现金含量高且有息负债率低,分红率仍有提升空间

    公司现金流情况较好,09年至19年1季度末公司货币资金由2.0亿元增长至11.7亿元。此外公司长期资本负债率不到5%,带息债务/全部投入资本仅0.1%~0.2%。同时公司近几年分红率持续提升,14-18年公司分红率由16%提升至60%,未来或仍有提升空间。

    国内稀缺的独立汽车检测机构,法规升级推动公司检测业务量价齐升

    公司拥有汽车行业完整检测资质,检测行业进入壁垒高。汽车品种、法规标准变化是影响检测公司盈利的重要因素,长期来看汽车销量增速复合中枢已显著下降,行业竞争格局的变化使得整车厂更有意愿推陈出新,同时汽车标准法规的升级、新标准的出台将带来公司检测业务量价齐升。公司中长期业绩看点在于转型数据服务商以及4+1指数平台的建立。

    投资建议

    公司是汽车检测稀缺标的,排放法规升级利好短期业绩,中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。我们预计公司19-21年EPS为0.49/0.58/0.69元,按最新收盘价计算对应PE为16.6/14.0/11.8倍。公司历史平均估值水平为23倍,考虑公司盈利趋势与历史估值,我们给予公司19年23倍PE估值,对应合理价值为11.27元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    新车品种及政策法规推进力度不及预期;新投产项目推进不达预期等。