南京银行定增重启:大股东积极参与,提升核心一级1.7%至10.2%

大股东积极参与认购,其中公司战略投资者第一大股东法国巴黎银行加入定增,显示大股东对公司经营的信心及未来二者合作的更大空间。本次参与定增的有公司第一、二大股东法国巴黎银行、紫金投资,以及此前未持有公司股份的交通控股、江苏省烟草公司,其中法巴、江苏烟草是此次定增新加入。定增前法巴(含 QFII)、紫金投资分别持有公司股份比例为15.01%、12.41%,此次定增后持股比例为 13.7%、12.25%;交通控股、江苏烟草新增持股 10%、3.57%。

    拟认购价 8.25元/股。公司拟发行不超 16.96亿股,募集资金不超 140亿元,计算得发行价 8.25元/股,对应当前股价 8.13元溢价 1.5个点。公司2018年底归属于普通股股东每股净资产 8.46元/股,18年分红 0.392元/股。南京银行当前股价对应 2018、2019E、2020E PB 为 1.01X、0.89X、0.77X。

    定增发行将提升公司核心一级资本充足率近 1.7个百分点、达到 10.18%。

    静态测算,核心一级资本充足率将较 1Q19提升 1.66个百分点至 10.18%。

    资本大幅夯实,压力缓解,在后续的资产负债摆布上更为游刃有余:定增补充 140亿资本,风险加权资产在连续 3年同比 15%增速的情况下,2021年核心一级仍能有 9.92个百分点(假设净利润同比增长均为 14%) 。

    ROE 摊薄 8.8%:按照 2019E 净利润分别同比增长 14.2%测算,定增对2019E 归母净资产收益率将摊薄 8.8个百分点。短期对 ROE 摊薄,但中长期看资本夯实保证了公司的持续盈利能力。其他财务指标测算:发行后BVPS、EPS 较发行前分别下降约 0.15、0.24元。

    公司 2019E、2020E PB 0.89X/0.77X(城商行 1.09X/0.96X);PE5.65X/4.93X(城商行 8.53X/7.55X)。南京银行营收增速处上行改善通道,资产质量总体平稳,资本实现内生,经营效率不断提升;可关注其大零售战略转型推进力度与成效。南京银行管理层优秀,金融环境压力最大时已过。定增大幅夯实资本,为公司后续经营提供更大空间。

    风险提示:经济下滑超预期。公司经营不及预期。