上海建工2019年一季报点评:1q19营收增速创新高,新签订单持续高增长

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风 日期:2019-05-21

事件:上海建工发布2019年一季报,1Q19公司营收471.1亿,YoY +51.6%,归母净利13.2亿,YoY+147.2%。

    1Q19营收增速创新高,新签订单持续高增长:公司1Q19营收增速同比提升35.1pcts达51.6%,增速创近年新高。分行业看,公司1Q19建筑施工/房地产开发/设计咨询营收YoY 47.9%/140.6%/80.7%,收入占比分别为79.3%/8.3%/4.9%,我们判断施工/设计咨询业务高增长受益于公司在手工程项目充足/推进顺利,房地产开发业务受益于房地产预售集中结转(1Q19存货YoY -5.4%)。受益于长三角一体化战略地位提升,区域基建投资景气度高,在手订单充足,预计传统主业施工业务收入高增长有望保持,考虑到16/17年房屋预售合同增速回落,预计房地产开发业务收入增速将逐渐回落。1Q19新签合同额YoY+30.8%,持续高增长,2Q18-1Q19新签合同额达3,253.9亿,为18年营收之1.9倍,在手订单充沛。

    1Q19毛利率下滑明显,料盈利能力将逐渐回暖:公司1Q19毛利率为9.5%,同比下降2.0pcts,毛利率下滑明显。分行业,建筑施工/房地产开发/设计咨询毛利率为5.9%/30.7%/32.8%,同比变动-2.4/-8.5/+8.5pcts,施工业务毛利率大幅下滑或与大型项目占比增加及收入/成本确认错位有关,预计未来将逐渐回归合理水平(~7%),参考公司历史情况,房地产业务毛利率或仍将小幅回落。随着传统主业施工业务毛利率回归,预计综合毛利率将逐渐回升。公司1Q19期间费用率同比下降1.5pcts至6.4%,剔除交易性金融资产以公允价值计量增加6.9亿(19年开始执行新金融工具准则),公司实际归母净利率下降0.4pct至1.3%,预计未来归母净利率将随毛利率改善逐渐改善。

    显著受益长三角一体化推进,维持“买入”评级:上海建工为长三角区域建设龙头,公司将显著受益于长三角一体化战略地位提升、区域基建投资高景气。公司在手订单充沛,业绩保障性强,考虑到收入增速超预期,19年新执行新金融工具准则带来公允价值收益增加,上调公司19-21年归母净利预测至34.1/41.4/45.4亿(前值30.8/34.8/38.1亿),现价对应PE 分别为9.6x/7.9x/7.2x。现价对应2019年PB 为1.0x,参考可比企业PB 均值1.2x,维持公司目标价4.39元,维持“买入”评级。

    风险提示:地产业务、公允价值收益快速下滑,基建投资不及预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600170 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 37 持有 持有
完美世界 33 持有 买入
隆基股份 32 持有 买入
保利地产 31 买入 持有
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
中国国旅 28 持有 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 489 86 226
汽车制造 383 38 205
建筑建材 300 47 146
机械行业 288 51 124
生物制药 258 52 147
电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53