久日新材:光引发剂领先企业,产品品类不断丰富

公司是全国产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商。公司主要从事系列光引发剂的研发、生产和销售,产品 184、1173、TPO、369、907、DETX、ITX 等广泛用于木器涂装、塑料制品涂装、装饰建材涂装、纸张印刷、包装印刷、汽车部件、电器/电子涂装、印刷线路板制造、光纤制造、3D 打印等多种行业。公司是全国产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商,市场占有率约 30%。赵国锋先生及王立新女士为公司共同实际控制人,直接持有公司 25.48%股份,通过圣丰投资间接持有 1.32%股份,合计控制公司 26.80%股份。赵国锋先生担任公司董事长、总经理。

    环保趋严导致产品价格大幅上涨,产品毛利率及盈利能力显著提升。公司 2016-18年营业收入分别为 6.39、7.40、10.05亿元,归母净利润 0.41、0.51、1.76亿元,销售毛利率分别为 22.6%、24.5%、38.5%。公司主要光引发剂产品销量较为稳定,受益于环保政策影响,下游 UV 光固化配方产品的需求大幅提升,从而带动光引发剂的需求上涨,而上游供给受限,导致光引发剂整体供不应求,价格上涨,尤其在 2018年体现尤为明显,TPO、1173等产品价格接近翻倍增长,带动毛利率和业绩大幅提升。2016-18年研发费用占收入比重分别为 3.97%、3.91%、4.30%,基本维持稳定。

    核心产品工艺技术领先,重视新产品开发及整体解决方案,产品下游应用广泛。对于 1173、184、TPO、907、369等主流光引发剂产品,公司均研发出新型生产工艺,实现节能降耗,低污染、低成本生产。对于特定需求,基于对引发剂结构和活性的深刻理解,公司实现针对性研发,开发了如大分子类、烟包油墨专用类及 LED 专用类引发剂。公司注重开发整体解决方案,如成功研发 UV-LED 光引发剂体系和 3D 打印光敏树脂。得益于公司技术优势,公司在 UV 涂料中处于龙头地位,同时产品在 UV 油墨、通信产业、消费电子领域得到应用。

    公司确定了“同业整合,横向拓展,纵向延伸”的发展战略,将以现有产品和市场为中心,不断丰富产品线,积极拓展光固化行业新材料领域,进一步提升其龙头地位。

    公司满足第一套上市标准,可选用 PE 方法估值。公司满足并选择《上海证券交易所科创板股票上市规则》之 2.1.2

    (一)的“预计市值不低于人民币 10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000万元,或者预计市值不低于人民币 10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1亿元”作为上市标准。考虑公司已具备一定收入和利润体量,A 股具有同类型业务公司扬帆新材、强力新材等,可选用 PE 方法估值。

    风险提示:技术和产品研发不及预期风险,环保及安全生产风险,产品价格及毛利率下滑风险