深圳光峰科技股份有限公司:ALPD技术推动应用,激光显示产业化先锋

依托自研ALPD技术,公司为激光光学引擎核心供应商,逐渐拓向显示产品及系统解决方案。光峰科技成立于2006年,凭借自主研发的ALPD激光显示底层架构技术,打造了激光显示核心器件——激光光学引擎。通过将该核心器件与电影、电视、教育等显示场景相结合,形成一系列显示终端产品。公司为激光显示光源细分领域龙头,在激光电影放映机光源市场市占率达60%,激光电视光机市场市占率超30%,激光商教投影机光机市占率28%。客户涵盖小米、TCL、中影股份、巴可等各显示场景核心厂商。公司控股股东为光峰控股,持股比例为20.80%,公司实际控制人为李屹,合计控制公司42.32%的股份。

    营收净利润爆发式成长,经营性现金流改善显著,毛利处上行通道,持续加码研发支出。公司处于高速的规模扩张期,营收与净利润均实现爆发式倍增。2018年营收为13.86亿,近2年增速分别为227.04%,171.96%。18年归母净利润为1.77亿,近2年增速分别为750%,168.57%。公司核心技术的商业化逻辑正不断兑现。公司近3年经营性现金流净额分别为为-0.43亿元、-1.15亿元、1.18亿元,17年大幅为负主要系新增小米通讯等重要客户,并授予其一定信用期所致。毛利率逐年提升,分别为32.97%、41.95%、43.48%,已处于较高水平,反应公司产品具有较好的盈利能力。公司持续加码研发投入,18年研发费用为1.36亿,近2年绝对额增速为33%、45%。

    自主核心ALPD技术解决关键痛点,助力激光显示产业化,技术专利构建宽阔护城河,未来强化纵向布局。传统RGB三色激光显示技术在规模化应用上存在1)成本高昂,2)激光强相干性导致的光斑等瓶颈。公司于2007年首创基于蓝色激光的荧光显示技术,并为其注册ALPD商标。该技术架构一举解决了高成本、低功效、强光斑等行业核心痛点,从而推动了激光显示技术的产业化。截至2019年2月28日,公司已获专利766项,专利申请数量在全球荧光激光显示领域排名第一。在技术的产业化路径上选择以电影放映机为代表的高端显示为切入点,随后应用于大众消费市场。从募投项目来看,公司未来的发展方向以ALPD技术及解决方案为基础,以一系列显示终端产品为拓展,进一步深化在激光显示领域的业务布局。

    公司采用第一套上市标准估值(市值+净利润/收入),建议采用PE估值。公司毛利高,盈利能力好,建议采用PE估值,A股对标公司迪威讯,海外可对标比利时巴可。

    风险提示。警惕激光显示行业竞争加剧;警惕技术产业化进程不及预期。