北京银行:营收高增带动盈利改善,不良认定力度加大

事件: 年 4月 25日,北京银行发布《2018年年度报告》和《2019年第一季度报告》 。

    投资建议:

    公司 19Q1营收高增长带动盈利改善。在贷款投放力度加大且信贷资源向小微和零售倾斜、零售转型发力带动存款改善背景下,19Q1净息差同比提高。19Q1净息差环比下行且一季度拨备计提力度明显加大,预计主要是受新旧会计准则切换的一次性影响。18年四季度以来不良贷款率中枢上行,拨备覆盖率中枢下行,不良认定力度加大,不良新生成率有所抬升,不过 18年末资产质量前瞻性指标均较 18H1改善。此外公司的核心一级资本稍显不足。 预计公司 19/20年归母净利润增速分别为 6.7%和 6.2%, EPS分别为 0.97/1.04元/股,当前股价对应 19/20年 PE 分别为 6.5X/6.1X,PB 分别为 0.70X/0.64X。公司 17年以来动态估值中枢 0.85倍 PB 左右,我们按 19年 0.85倍 PB 估算,合理价值约为 7.65元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量超预期恶化。

    核心观点:

    19Q1营收高增带动盈利改善,拨备计提力度明显加大公司 18Q1、18H1、18Q3、18A 和 19Q1的归母净利润同比增速分别为 6.2%、7.0%、7.2%、6.8%和 9.5%,18年全年盈利增速整体平稳,其中 18Q4单季度有所下滑,而 19Q1单季度盈利增速较 18A 及 18Q1改善,主要得益于低基数效应和 19年初新旧会计准则切换带来的营收高增长。

    从 19Q1业绩驱动拆分边际变化来看:

    (1)生息资产规模、其他收支(主要是投资收益大幅增加)和成本收入比的正向贡献扩大;

    (2)净息差和所得税的正向贡献小幅收窄;

    (3)净手续费收入的负向贡献明显收窄;

    (4)拨备计提力度进一步加大,预计主要是受新旧会计准则切换一次性影响。

    信贷资源向小微和零售倾斜,18A 及 19Q1净息差同比均提高;19Q1净息差环比下降公司 18A 净息差(测算值)为 1.87%,同比和环比分别提高 9BP、 5BP。

    主要是由于贷款投放力度加大且信贷资源向小微和零售倾斜。

    19Q1净息差(测算值)为 1.79%,环比 18A 下降 7BP。在存款增长环比改善,且存款占计息负债比重环比提高 3.0PCT 的背景下,预计主要原因是新会计准则实施导致 19Q1口径不可比。

    不良认定偏离度压降至 92.3%,不良新生成率抬升18年四季度以来不良贷款率中枢上行,拨备覆盖率中枢下行。18年末不良贷款率为 1.46%,环比 18Q3末上升 23BP;19Q1末不良贷款率为1.40%,环比下降 6BP;18年末拨备覆盖率环比下降 60.6PCT,19Q1末拨备覆盖率为 214.1%,环比下降 3.4PCT。

    不良认定力度加大, 18年末逾期 90天以上贷款/不良贷款比值较 18H1压降 34.0PCT 至 92.3%,根据我们的测算公司 18年不良贷款新生成率为1.51%,同比上升 69BP,较 18H1上升 20BP。18年末,关注类贷款余额及占比、逾期贷款余额及占比均较 18H1改善。