大冶特钢:拟重整格洛斯,无缝钢管竞争力将进一步增强

投资要点:公司拟提供49,155万元人民币重整资金参与格洛斯的破产重整事宜。本次重整完成后,公司将取得重整后格洛斯100%的股权。

    拟重整格洛斯。此前因经营不善、资不抵债,格洛斯与另外七家金盾系公司(合称“金盾系八公司”)将合并重整。根据《重整投资协议书》的约定,公司拟投入的重整资金将随同合并重整中其他重整方投入的重整资金,统一按重整计划的安排用于清偿金盾系八公司的债务。公司拟通过49,155万元人民币,承接格洛斯净资产56,000.75万元。

    格洛斯是国内极少数拥有同时生产厚壁和薄壁大口径无缝钢管能力的特种钢材生产制造企业之一,尤其适合难变形或规格较大的小批量无缝钢管的制造,其大口径无缝钢管生产技术水平位于国内同行业领先水平。根据公告,格洛斯主要设备φ820斜轧钢管生产线装备先进,前后道配套齐全,产品成材率高、产品精度高,运行状态良好,具备年产无缝钢管8万吨能力。另外,在相同钢种、规格及技术条件下,格洛斯的制造成本远低于同行。其产品被广泛用于电站锅炉、石油、炼化、海工、输送气等方面。

    发挥协同效益,提高上市公司市场竞争力。公司当前拟收购兴澄特钢实现中特集团特钢资产整体上市。兴澄特钢的管材主要由原新冶钢旗下的新冶特管和2018年6月收购的靖江特钢(原华菱锡钢)生产,产品主要是气瓶管、高压炉锅管、石油套管等高端无缝钢管,2018年兴澄特钢钢管的销量为106万吨。兴澄特钢作为国内特钢龙头高度专业化,2017年收购青岛特钢后,青岛特钢次年便扭亏为盈。本次公司通过参与格洛斯破产重整,将增加近10万吨特种无缝钢管生产能力,进一步开拓公司在无缝钢管的产品序列及规格,将进一步拓展公司在相应领域的竞争实力。重整完成后,格洛斯将受益上市公司专业化的特钢企业管理团队、完善的产业链布局和上下游渠道资源,未来盈利改善空间巨大。

    油气开采和管道运输业固定资产投资增长利好无缝钢管。近年,随着油价总体逐步反弹,油气行业景气度回升使得相关领域的固定资产投资增加。2019年1-3月油气开采和管道运输业固定资产投资累计同比分别达到16.5%和22.9%,增速明显提高。投资的增加直接带动无缝管和焊管的需求。

    公司是国内特钢行业龙头企业之一。暂不考虑并购兴澄特钢,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.33亿元、5.57亿元和6.01亿元,对应EPS分别为1.19元、1.24元和1.34元,当前股价对应2019-2021年PE为11.4、11.0和10.2倍。维持“买入”评级!