紫光股份:营收稳健增长,研发管理费用平稳

公司发布2019年Q1业绩报告:19Q1单季度营业收入122.2亿元,同比增长20.9%;19Q1单季度归母净利润3.77亿元,同比增长52.7%;19Q1单季度扣非净利润2.28亿元,同比增长13.5%;19Q1非经常性损益1.49亿,同比增长232.43%。

    营收稳健增长,研发管理费用平稳

    公司19Q1实现营业收入增长20.9%达122.2亿,毛利实现增长12.0%达24.2亿。毛利率19.8%相比18Q4毛利率19.9%波动较小。 管理费用19Q1为1.82亿,18Q4为1.83亿;研发费用19Q1为9.03亿,18Q4为9.02亿;以上两项变化很小。19Q1销售费用8.23亿,相比18Q4 7.43亿略有增加。而19Q1财务费用-182.47万元,相比18Q4的1.53亿改善较多,主要是银行利息收入增加以及汇兑损益影响所致。 19Q1经营性现金流净额-31.15亿。18Q4公司应付账款及应付票据为58.48亿,19Q1下降到43.56亿,减少14.92亿。18Q4应收账款77.79亿,上升到84.70亿,增加6.91亿。支付给职工以及为职工支付的现金22.58亿,相比18Q4 11.32亿增加11.26亿。薪酬及应付兑现为现金流出主因。

    预测19-21年业绩分别为1.37元/股、1.65元/股、1.99元/股

    预测公司19~21年营收分别为554.7、662.3、788.7亿元,归母净利润为20.0、24.0、29.1亿元,增长率分别为17.2%、20.4%、21.0%,按最新收盘价计算对应PE分别为32、27、22倍。

    考虑旗下新华三具有优质、丰富的ICT知识产权和稀缺性,我们维持此前的合理价值45.15元/股,相当于19年33倍PE估值,给予“增持”评级。

    风险提示

    存货上升导致减值计提加大的风险。应收账款较大可能导致坏账的风险。行业技术性强,技术人员和核心业务骨干可能流失,导致竞争力减弱的风险。实际控制人可能变更带来的不确定性。