东易日盛:速美增亏拖累业绩,高分红凸显价值

2019年4月21日,公司发布2018年年度报告和2019年第一季度报告。截止2018年12月31日,公司实现营业收入42.03亿元,同比增长16.36%;实现净利润2.52亿元,同比增长16.12;基本每股收益为0.97元/股,同比增长12.79%。公司2018年利润分配预案为:向全体股东每10股发现金红利元8.8元(含税),不送红股,以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

    2019年Q1,公司营业收入7.96亿元,同比增长11.09%;实现净利润-7968万元,同比下降28.38%;基本每股收益为0.3元/股,同比下降25%。

    各板块持续稳定增长,2019年利润亏损有所加大

    分行业看,公司2018年家装收入、公装收入、精工装收入分别为36.67亿元、3.56亿元、7977万元;分别占总营业入的87.24%、8.48%、1.90%;同比增长12.91%,21.77%,533.37%。家装业务保持稳定,而公装和精工装业务显著增长显示并购标的发展较好。

    公司2019年Q1归母净利润分别为-0.79亿元,同比分别下降28.38%。Q1利润亏损同比有所增大,我们判断主要因速美18年大量新开店造成费用上升较快,而一季度是淡季收入确认较少导致。

    分季度看,Q4增速放缓可能主要还是受地产市场冷淡有关

    分季度看,公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别为7.17亿元、10.93亿元、11.30亿元、12.63亿元,同比分别增长34.35%、21.47%、23.53%、16.36%。公司2019Q1收入7.97亿元,同比增长11.09%。收入增长放缓我们判断一方面因Q4北京地区房地产交易转冷;另一方面也是受北方地区冬季停工影响;公司2018年净利润2.53亿元,同比增加16.12%。Q1-Q4净利润分别为-0.62亿元、0.73亿元、0.73亿元、1.69亿元,同比分别增长5.08%、43.14%、46%、-3.98%。毛利率分别为32.27%(0.34pct)、36.04%(2.13pct)、35.88%(0.91pct)、37.16%(0.25pct)。

    期间费用率有所上升

    公司2018年期间费用率28.10%,较上一年上升0.63个百分点,其中销售费用率16.87%,同比上升0.75个百分点;管理费用率11.06%,同比下降0.27个百分点;财务费用率0.16%,同比上升了0.14个百分点。2019年Q1期间费用率39.94%,同比上升0.68个百分点。

    重申“买入”评级

    预计2019年-2021年,公司营业收入分别为50.19亿元、58.62亿元、67.01亿元,同比分别增加19.4%、16.8%、14.3%;归母净利润分别为3.2亿元、4.05亿元、5.04亿元,同比分别增加26.7%、26.5%、24.5%。预计2019年-2021年EPS分别为1.22元/股、1.54元/股和1.92元/股,对应的PE分别为15.5/12.3/9.9x,公司是二级市场少有的高分红公司,在大比例分红、净资产减少的情景下依然实现客观增长,重申“买入”评级。

    风险提示

    房地产调控加码的风险;

    建材价格大幅上涨的风险;

    业务拓展不达预期的风险。