常宝股份:油气投资回暖带动公司业绩高增长

公司2018年业绩符合预期且2019年1季度业绩持续高增长。公司为油套管行业龙头,我们预期油气投资回暖将继续拉动2019年业绩释放。

    维持“增持”评级 公司2018年实现归母净利润4.8亿元,同比上升234.27%,公司2018年业绩符合预期。公司2019年1季度实现归母净利润1.37亿元,同比上升189.98%,公司2019年1季度业绩维持高增长。维持公司2019-2020年EPS 为原0.63/0.70元的预测,新增2021年EPS 预测为0.75元。考虑到我国锅炉产量增速下行,公司锅炉管产品下游需求偏弱,参考同类公司,给予公司2019年PE 12倍进行估值,下调公司目标价至7.56元(原9.97元),维持“增持”评级。

    公司销量稳步上升,油套管价格大幅回暖。2018年公司钢管销量58.74万吨,同比增长15.3%,公司钢管产品销量在2016-18年维持了上升趋势。2018年公司单位产品平均售价9153元/吨,较2017年上升2294元/吨,升幅33.43%。

    受益于油气投资带来的下游需求回暖,我们预期公司业绩将维持较高增速。

    资产负债率维持稳定,长期借款大幅下降。公司2018年底资产负债率30.75%,较2017年底上升0.49个百分点,公司资产负债率维持稳定。分拆来看,公司长期借款由2017年底的2500万下降为零,而应付项目有所上升,公司负债结构整体健康,有息负债规模进一步下降。

    公司为油套管龙头企业,伴随公司高端产线落地,公司业绩将逐步释放。,油套管行业认证周期较长,进入壁垒高。公司为油管、套管行业龙头,随着油气投资持续回暖,公司将持续受益。公司42.5万吨高钢级油气开采用管加工产线已开工建设,预期该产线投产后将持续为公司贡献业绩。

    风险提示:油价下跌风险;公司新增产线进度不及预期。