卫星石化:近看贸易战影响甚微,远看不改成长格局

事件描述:

    5月9日,公司发布贸易摩擦对公司业务不构成实质影响的公告;5月13日,中国对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率,6月1日执行。其中包括丙烯酸及酯,丙烯酸税率为25%。

    事件点评:

    1、丙烷脱氢盈利能力开始修复原料端不受加税实质影响截至5月13日,丙烷华东CFR价格为515美元/吨,较上月同期下降11.3%。丙烯价格为6750元/吨,较上月同期下降3.9%。丙烷脱氢能力有一定程度修复。公司公告称现有两套PDH装置所用丙烷原料主要来源于其他国家和地区,因此不会受到加征关税的实质性影响。

    2、公司短期看C3产业链全面布局长期看C2项目推进顺利公司第二套PDH装置已于2月满负荷生产,在建年产15万吨聚丙烯二期项目与年产6万吨高吸水性树脂三期项目正在办理试生产备案,将在近期投料试生产。C3产业链的新增产能将增厚公司业绩。长期来看C2乙烷裂解项目具备巨大成长空间,目前该项目一期充分做好前期工作,正按计划稳步推进。一方面由于中国尚未有进口乙烷业务,因此未列入加征关税名录;另一方面该项目在技术上充分考虑了原料的多样性选择,可实现乙烷、丙烷进料,可最大程度降低风险。

    3、公司与浙能集团签订战略合作协议布局氢能利用4月29日,公司与浙江省能源集团有限公司签订了富氢利用战略合作协议。浙能集团发挥其省属能源企业全产业链优势,依托综合供能站建设,布局覆盖全省的氢能供给网络。卫星石化发挥其工业副产氢富余优势,为浙能集团氢能供应提供保障,并双方优先探索更深层次的氢能开发合作模式。目前公司富余氢气2.6万吨/年,未来乙烷项目将带来超过20万吨/年的氢气,盈利空间巨大。

    投资评级与估值:预计公司2019/20/21年归母净利润分别为13.25/15.11/26.11亿元,对应EPS为1.24/1.42/2.45元,对应PE为12.4/10.9/6.3倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动;贸易战升级;新增产能超出预期;下游需求不及预期;项目建设进度不及预期。