安井食品:收入增速受短期因素抑制,控费得当利润稳健增长

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:徐鸿飞 日期:2019-05-13

事件

    公司发布2019年一季报:实现营业收入10.96亿元,同比增长14.61%;归母净利润0.65亿元,同比增长19.60%。

    短期事件至肉制品收入下降,面米收入增长超预期

    分产品,鱼糜制品收入4.11亿元(+16.11%),面米制品收入3.02亿元(+34.43%),肉制品收入2.90亿元(-4.29%),菜肴制品收入0.91亿元(22.41%)。肉制品收入下降,主要是受猪瘟事件影响,清洗生产线影响春节前后产销,以及短期暂停猪肉制品销售所致。我们认为,该影响只是暂时性的,后续肉制品收入增速将逐步恢复。

    成本承压毛利略有下降,控制费用净利率有所上升

    公司Q1毛利率26.36%,同比下降0.59个百分点。目前公司采购进口猪肉进行替代,致使成本有所上行。销售费用1.54亿元(+8.45%),销售费用率14.05%(-0.80pct),管理费用与研发费用合计0.44亿元(+4.76%),费用率4.01%(-0.38pct);财务费用0.05亿元。Q1净利率5.93%,同增加0.28pct。

    新产能稳步推进,产能压力有所缓解

    公司以“高质中高价”快速抢占市场份额,采取“销地产”模式来强化市场布局,实现渠道下沉。产能利用率多年来维持在100%以上。我们预计2019年公司产能仍将保持两位数增长。四川工厂投入使用,预计全年新增产能2万吨,将帮助西南地区经销渠道进一步下沉,也有助于减轻运输等成本压力。此外,辽宁工厂、泰州二期工程以及2018年下半年投产的厦门米面车间都将会释放部分产能。目前,公司仍有潜江、河南工厂、无锡民生等项目在建,将在未来给予公司稳定的产能增长支撑。

    盈利预测

    我们预计2018-2021年,公司营业收入50.34、60.06、72.03亿元,同比增长18%、19%、20%;归母净利润3.20、3.94、4.67元;基本每股收益1.48、1.83、2.16元,对应PE28x、22.7x、19.2x。公司今年以来涨幅较小,2019年估值已处于合理偏低水平,调高至“买入”评级。

    风险提示

    食品安全风险;新产能建设和投产进度不及预期;原材料成本大幅上升。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603345 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
桃李面包 买入 45.50 研报
星源材质 买入 -- 研报
水井坊 买入 -- 研报
烽火通信 中性 -- 研报
沪电股份 中性 -- 研报
光迅科技 中性 -- 研报
汤臣倍健 持有 -- 研报
水井坊 中性 -- 研报
永辉超市 持有 -- 研报
用友网络 持有 -- 研报
中国软件 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
精锻科技 0.85 0.85 研报
星宇股份 0.72 0.78 研报
新泉股份 0 0 研报
宁波华翔 0.79 0.54 研报
新坐标 0 0 研报
宁波高发 0 0 研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
均胜电子 0.42 0.52 研报
拓普集团 0 0 研报
比亚迪 0.49 0.33 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
中信证券 33 持有 中性
贵州茅台 29 买入 持有
华泰证券 28 持有 中性
上汽集团 27 买入 持有
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 买入
通威股份 25 买入 持有
伊利股份 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 中性
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 买入
芒果超媒 24 买入 买入
三一重工 23 持有 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
比亚迪 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 437 74 233
汽车制造 382 30 219
钢铁行业 364 28 212
电子器件 296 49 168
化工行业 295 52 98
金融行业 284 23 135
生物制药 261 42 156
建筑建材 248 33 125
机械行业 216 44 94
酒店旅游 203 20 70
房地产 192 22 127
家电行业 185 14 116
酿酒行业 184 16 104
交通运输 174 22 82
商业百货 156 19 96
食品行业 150 21 69
服装鞋类 148 17 78