天士力:2018Q4经营调整影响当期业绩,2019Q1业绩有所改善

盈利预测:作为国内中药行业的龙头企业,天士力通过自主研发、产品引进、合作研发、投资市场优先许可权全面投入,深耕擅长领域,不断开发企业创新能力,正在逐渐转型为创新型药企,未来化药及生物药产品线将不断丰富。工业方面,我们认为现有核心品种将保持平稳增长;普佑克已进入快速放量期,成为公司新的增长点,预计未来工业板块收入有望保持10%-15%左右的稳定增长。商业方面,公司拓展营销网络布局,仍将保持较快增长,预计商业板块收入未来有望保持10%以上增速水平。在中长期布局方面,在创新药领域的积极布局将有望支撑公司可持续的稳定发展,天士力生物有望年内赴香港上市,在资金层面和估值体系层面注入新活力。我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为1.17、1.37、1.62元,2019年4月22日股价对应估值分别为20、17、14倍,维持对其的“审慎增持”评级。

    风险提示:普佑克放量低于预期;丹滴销量波动超预期;在研产品研发进度低于预期;应收账款风险