佳力图:实际经营业绩增长靓丽,未来持续快速增长值得期待

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红,唐海清,容志能 日期:2019-05-10

收入和实际经营业绩增长靓丽,未来持续快速增长值得期待

    公司2019Q1营收1.596亿元,同比增长62.09%,收入高增长主要源于公司在工程类业务拓展方面取得了一定的成效,其中:工程类业务收入增长3468万元、机房环境控制领域产品收入增长2687万元。 公司2019Q1净利润为2772万元,同比增长16.51%,低于收入增速,主要源于本期分摊股权激励费用539.6万元,如果扣除股份支付影响,报告期内净利润增长率与营业收入增长基本匹配。

    毛利率呈较大幅度下降,三项费用率下降

    2019Q1公司整体毛利率36.26%,同比去年下降9.37个百分点,净利率17.37%,同比下降6.8个百分点,预计主要源于公司Q1工程收入增速较高,同时行业竞争关系产品价格有下降趋势。 2019Q1公司三项费用率为19.57%,同比下降1.23个百分点,其中管理费用率(包含研发)为8.25%,同比下降0.02个百分点;销售费用绝对值较小,整体看公司三项费用率有所下降。

    整体来看,云计算、5G双轮驱动+份额提升,公司有望持续快速增长

    公司主营精密空调设备及冷水机组产品,主要应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境,展望未来,以下三重逻辑有望驱动公司持续增长:1)云计算IDC建设和机房降本节能需求共同驱动精密温控市场规模稳定快速增长,公司作为业内龙头直接受益;2)公司前五大客户就包含:中国电信、移动、联通和华为,将直接受益大客户的5G建设;3)国内企业有本土优势,不断蚕食海外品牌的份额,并且该趋势仍在持续强化,佳力图作为国内龙头,在成本控制能力、产品差异化、定制化有优势,公司市占率有望进一步提升。

    盈利预测与估值:公司作为国内精密温控龙头,云计算+5G将带动行业持续稳定快速增长,直接受益;同时,公司凭借成本、定制化、快速响应等优势,市场份额有望进一步提升。预计公司2019-2021净利润为1.37亿、1.69亿元和1.98亿元,对应19年28倍PE,维持“增持”评级。

    风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下降,5G推进、行业市场扩张低于预期等风险。

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