华泰证券研究所晨报

【宏观朱洵、李超】宏观:通胀和PPI 均平稳上行

    4 月通胀环比+0.1%、同比+2.5%,同比如期继续上行,但比我们预期、Wind 一致预期均低0.1 个百分点。猪周期开始回升,我们预计猪肉CPI 可能持续出现较大幅度同比正增长,维持对今年CPI 中枢上行到+2.5%的中性预测,高点可能在年中附近、低于+3%。在猪周期已确认开始回升的背景下,“猪油共振”情形是我们最担心的宏观风险,猪肉价格未来的上行速率可能取决于猪肉消费和供给失衡的幅度、以及各大养殖主体对当前较低的生猪库存的补充速度,而中东地区沙特-伊朗、以色列-伊朗的地缘冲突仍可能成为油价短期快速上涨的风险因素。

    【宏观李超、宫飞】宏观:回落符合预期,央行降息概率提高

    4 月份人民币贷款增加1.02 万亿元,同比增速13.5%,社会融资规模增量为1.36 万亿元,同比增速10.4%,M2 增速8.5%,M1 增速2.9%,信贷金融数据全面回调,但是基本符合我们之前的预测数值。我们认为,在央行和银保监会支持民营和小微企业融资的考核压力下,商业银行在1 季度存在“抢项目”的情况,风险相对可控的民营企业和小微企业信贷项目成为银行“争夺”的资源,4 月份数据回落符合我们预期。央行货币政策大概率转为稳健灵活适度,央行有望取消贷款基准利率采用LPR,然后下调政策利率10 至15BP 一次,引导LPR 下行,来降低企业实际融资利率。

    【交通运输林霞颖、沈晓峰、袁钉】交通运输:关注航空航运旺季行情

    航空航运可把握旺季投资机会,看点颇多,航空看737max 停飞、票价继续放开带来的边际改善,助力业绩在低基数上反弹,航运看环保政策加速运力出清。快递股价回调后估值具备吸引力,物流长期看好多式联运赛道。受降成本政策影响,基础设施存在降费压力,相对看好非航业务蓬勃发展的机场、具备改革主题的铁路。

    【银行沈娟、郭其伟】银行:社融不及预期,表外融资回落

    4 月社会融资规模增量1.36 万亿元,月末存量同比增速较3 月末回落0.3pct 至10.4%,数据低于预期。4 月社融与金融统计数据的关注点主要有三个:一是信贷增长不及预期,二是表外融资出现回落,三是M1、M2 增速均下行。我们认为经历一季度的放量后,4 月优质低风险资产不足导致了社融、信贷规模增长不及预期。M1、M2 增速均有一定下滑且两者剪刀差扩大反映存款定期化程度加剧,银行存款成本率或边际抬升,但信贷供给偏紧预计将对银行净息差形成一定支撑。推荐平安银行、成都银行、交通银行、招商银行。

    【机械设备肖群稀、章诚、李倩倩】机械设备:4 月挖机销量增7%,龙头估值处低位

    据工程机械行业协会数据,4 月挖掘机行业销量28,410 台/+7.0%,1-4 月销量合计103,189 台/+19.1%。其中4 月国内销量26,373 台/+5.4%,增速大幅收窄;出口销量2,037 台/+33.4%,仍维持较高增速。国产品牌优势地位继续强化,市场集中度环比提升。国产龙头品牌估值处于较低水平,看好长期成长空间。