中国电影2018年报点评:制片业务亮眼,进口片发行业务有望回暖

类别:公司研究 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:陈博 日期:2019-05-10

公司发布2018年度报告及2019年一季报。2018年公司实现营业收入90.38亿元,YOY+0.55%;实现归母净利润14.95亿元,YOY+54.85%;扣非后归母净利8.9亿元,YOY+7.99%,基本符合预期。2019Q1公司实现营业收入22.26亿元,YOY+1.28%;实现归母净利润3.55亿元,YOY+4.5%。

    加大投拍力度,制片业务逐步企稳。18年公司主导或参与影片15部,累计票房81.33 亿,占全国同期国产片票房的21.46%,其中《唐人街探案2》、《捉妖记2》等影片表现优异,同时确认了《我的青春遇见你》等4部剧的收入,18年公司制片制作业务收入同增17.84%至7.23亿,毛利率达22.75%(YoY+35.06pct),使得公司整体毛利率抬升1.04pct致22.29%,而存货同增44.41%致17.95亿,主要是新增投入拍摄影片增长所致。2019Q1公司主导出品《流浪地球》(以46.49亿票房位居影史第二),参投出品《新喜剧之王》(6.2亿)和《梦想之城》(0.01亿),并确认了电视剧《重耳传奇》的收入,年内《上海堡垒》、《最好的我们》、《美人鱼2》、《百万雄师》等影片及《奉天大饭店》、《蔓蔓青萝》等多部剧作有望上线。

    中影巴可并表,影视服务业务收入保持高增长。18年公司影视服务业务收入14.13亿(YoY+31.14%),毛利率同比下滑2.59pct致25.35%,主因商品生产与采购成本增加所致;中国巨幕厅新增36家达324家,在高端巨幕格式银幕的市占率达34%,中国巨幕已陆续在美国、印尼、阿联酋等国家和地区落地;2018Q3中影巴可完成并表,产生4.54亿元投资收益,同时公司研发费用同增54.22%致0.65亿,中影巴可放映机在全国安装3万余套,市占率逾50%。预计受政策鼓励,影院对银幕及放映设备的需求将进一步刺激公司相关产品的销售。

    发行业务有望回暖。18年公司发行收入同降7.73%致49.77亿,主导和参与发行的国产片及进口片数量继续抬升,合计票房256.59亿,票房占比下滑5.08pct致47.5%;2019Q1公司发行的国产片累计票房59.82 亿元,占比升至52.41%,而今年是进口片大年,公司具有国内唯二进口片发行资格,进口片发行业务有望得到提振。

    放映业务表现平稳。18年公司放映收入18.23亿(YoY+1.37%),公司增设14家控股影院,总计131家,实现票房15.89亿基本与去年持平,观影人次及平均上座率均有所下降;旗下4条控股院线和3条参股院线累计实现票房165.43亿,其中中影南方新干线、中影数字、中影星美稳居全国院线4-6位,合计票房市占率20.71%左右,市场排名第一。19年公司计划投资建设控股影院10-15家,一季度新增6家,加上控参股院线合计实现票房47.72亿。

    【投资建议】

    今年多部重磅进口片有望引进,《复联4》表现超预期直接公司对发行业务构成利好,但考虑到国内票房增速放缓,单银幕票房产出拐点未现,影院运营压力不断增大,我们小幅下调公司营收预测,预计公司2019/2020/2021年营收分别为105.15/116.58/128.83亿元,YoY 16.35%/10.87%/10.5%;归母净利润为14.42/15.22/16.7亿元,YoY -3.5%/5.53%/9.73%;对应EPS 0.77/0.82/0.89元,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    政策变动风险;

    票房表现不及预期;

    院线及渠道拓展不及预期

    解禁风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600977 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
爱尔眼科 持有 -- 研报
中国核建 买入 -- 研报
中直股份 买入 -- 研报
光威复材 买入 -- 研报
苏试试验 买入 -- 研报
菲利华 买入 -- 研报
海格通信 买入 -- 研报
台海核电 买入 -- 研报
中航光电 买入 -- 研报
中航机电 买入 -- 研报
恒瑞医药 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
科斯伍德 0.67 0 研报
大参林 0 0 研报
生益科技 0.57 0.44 研报
步步高 0.88 1.22 研报
上海银行 0 0 研报
宁波银行 0.90 1.14 研报
南京银行 0.89 1.12 研报
张家港行 0 0 研报
常熟银行 0 0 研报
贵阳银行 0 0 研报
平安银行 1.85 2.02 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 买入
贵州茅台 31 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 买入
五粮液 30 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
通威股份 28 买入 持有
三一重工 27 持有 持有
美的集团 27 持有 中性
中信证券 26 持有 买入
泸州老窖 26 持有 持有
中国国旅 25 持有 持有
华能国际 24 持有 持有
洋河股份 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 593 79 303
汽车制造 522 37 299
金融行业 435 28 196
建筑建材 433 53 211
电子器件 416 55 236
钢铁行业 373 29 166
化工行业 373 63 113
机械行业 324 42 109
生物制药 310 49 143
房地产 286 31 204
家电行业 275 11 132
酿酒行业 258 15 110
煤炭行业 242 23 104
有色金属 234 49 76
服装鞋类 231 18 110
食品行业 201 23 68
酒店旅游 195 20 57