中国电影2018年报点评:制片业务亮眼,进口片发行业务有望回暖

类别:公司研究 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:陈博 日期:2019-05-10

公司发布2018年度报告及2019年一季报。2018年公司实现营业收入90.38亿元,YOY+0.55%;实现归母净利润14.95亿元,YOY+54.85%;扣非后归母净利8.9亿元,YOY+7.99%,基本符合预期。2019Q1公司实现营业收入22.26亿元,YOY+1.28%;实现归母净利润3.55亿元,YOY+4.5%。

    加大投拍力度,制片业务逐步企稳。18年公司主导或参与影片15部,累计票房81.33 亿,占全国同期国产片票房的21.46%,其中《唐人街探案2》、《捉妖记2》等影片表现优异,同时确认了《我的青春遇见你》等4部剧的收入,18年公司制片制作业务收入同增17.84%至7.23亿,毛利率达22.75%(YoY+35.06pct),使得公司整体毛利率抬升1.04pct致22.29%,而存货同增44.41%致17.95亿,主要是新增投入拍摄影片增长所致。2019Q1公司主导出品《流浪地球》(以46.49亿票房位居影史第二),参投出品《新喜剧之王》(6.2亿)和《梦想之城》(0.01亿),并确认了电视剧《重耳传奇》的收入,年内《上海堡垒》、《最好的我们》、《美人鱼2》、《百万雄师》等影片及《奉天大饭店》、《蔓蔓青萝》等多部剧作有望上线。

    中影巴可并表,影视服务业务收入保持高增长。18年公司影视服务业务收入14.13亿(YoY+31.14%),毛利率同比下滑2.59pct致25.35%,主因商品生产与采购成本增加所致;中国巨幕厅新增36家达324家,在高端巨幕格式银幕的市占率达34%,中国巨幕已陆续在美国、印尼、阿联酋等国家和地区落地;2018Q3中影巴可完成并表,产生4.54亿元投资收益,同时公司研发费用同增54.22%致0.65亿,中影巴可放映机在全国安装3万余套,市占率逾50%。预计受政策鼓励,影院对银幕及放映设备的需求将进一步刺激公司相关产品的销售。

    发行业务有望回暖。18年公司发行收入同降7.73%致49.77亿,主导和参与发行的国产片及进口片数量继续抬升,合计票房256.59亿,票房占比下滑5.08pct致47.5%;2019Q1公司发行的国产片累计票房59.82 亿元,占比升至52.41%,而今年是进口片大年,公司具有国内唯二进口片发行资格,进口片发行业务有望得到提振。

    放映业务表现平稳。18年公司放映收入18.23亿(YoY+1.37%),公司增设14家控股影院,总计131家,实现票房15.89亿基本与去年持平,观影人次及平均上座率均有所下降;旗下4条控股院线和3条参股院线累计实现票房165.43亿,其中中影南方新干线、中影数字、中影星美稳居全国院线4-6位,合计票房市占率20.71%左右,市场排名第一。19年公司计划投资建设控股影院10-15家,一季度新增6家,加上控参股院线合计实现票房47.72亿。

    【投资建议】

    今年多部重磅进口片有望引进,《复联4》表现超预期直接公司对发行业务构成利好,但考虑到国内票房增速放缓,单银幕票房产出拐点未现,影院运营压力不断增大,我们小幅下调公司营收预测,预计公司2019/2020/2021年营收分别为105.15/116.58/128.83亿元,YoY 16.35%/10.87%/10.5%;归母净利润为14.42/15.22/16.7亿元,YoY -3.5%/5.53%/9.73%;对应EPS 0.77/0.82/0.89元,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    政策变动风险;

    票房表现不及预期;

    院线及渠道拓展不及预期

    解禁风险。

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