华电国际2019年一季报点评:净利润显著改善,少数股东权益影响归母增幅有限

投资建议:量价齐升叠加煤价下行,公司2019Q1业绩小幅增长,维持19-21年eps预测为0.35、0.40、0.41元,给予公司19年行业平均16倍PE,维持目标价5.55元,维持增持。

    事件:4月26日公司发布2019年一季报,2019Q1营收233.8亿,同比增长4.0%;归母净利7.7亿,同比增长12.6%。符合预期。

    量价齐升叠加煤价下行,2019Q1净利润显著改善,但受少数股东权益变化影响,归母增幅有限。净利润显著改善:1)收入端:电力业务量价齐升,煤炭业务缩减,营收同比增长4.0%。2019Q1上网电量484.8亿千瓦时,同比增长8.3%,主要受益于新增机组贡献(新增装机203.4万千瓦),以及部分地区利用小时提升;2019Q1上网电价0.416元/千瓦时,同比增长0.6%,因此电力业务收入增长显著,但煤炭业务缩减导致煤炭业务收入减少。2)成本端:2019Q1入炉标煤单价同比下降约6%,因此虽然电量增长8.3%,营业成本仅同比增长2.4%。少数股东权益增加,归母净利小幅增长。由于持股比例高的子公司业绩下滑,持股比例低的子公司业绩增长,2019Q1少数股东权益同比增加2.2亿,导致2019Q1归母增幅(12.6%)远低于净利增幅(38.5%)。

    受益于煤价下跌与增值税率调整,公司盈利有望继续改善。继续看好煤价下跌背景下火电盈利的改善,公司火电机组占比较高,有望显著受益;此外增值税率由16%降至13%,也有望增厚公司业绩。

    风险提示:用电需求不达预期,煤价上涨超预期