格力电器2019年一季报点评:资产质量依旧上乘,期待混改优化治理

盈利预测、估值与评级

    我们维持2019-21年EPS预测为4.88/5.35/5.94元,对应PE分别为12/11/10倍,维持“买入”评级。19年以来一二线商品房销售的改善以及逐渐来临的三四线城市的交房高峰(对应2016-2017销售高峰)将支撑空调需求表现,渠道库存风险有望逐步降低。同时考虑2018年预留充分,公司2019年业绩大概率实现10%以上增长,且存在进一步上修可能。

    估值层面,公司作为消费行业具备顶级护城河的优质现金牛资产,长期以来因为公司治理问题,估值却始终为家电行业乃至消费行业最低。若本次国资委股权转让成功实施,将带来公司治理架构的巨大改变,从地方国有企业转变为持股比例较为分散,无实际控制人,完成混合所有制改革的公司。并且后续的管理层激励等均值得期待,股东权益有望得到更好保障,估值具备大幅上修空间。

    风险提示:

    空调需求不及预期,混改进程不顺利,未来发生大额资本开支。