华宇软件:年报符合预期,法律智能化能力进一步提升

年报数据及财务分析

    公司披露2018年报,实现营业收入27.08亿,同比增长15.84%;实现归属母公司净利润4.98亿,同比增长30.58%;实现扣非后归母净利润4.56亿,同比增长21.4%。分业务看:法律科技板块收入17.45亿,同比增长3.17%;教育信息化实现收入3.78亿,同比增长70.6%。2018年公司实现新签合同额39.66亿元,较去年同期增长40.39%,其中法律科技领域新签合同额24.36亿,同比增长34.63%,教育信息化领域新签合同额6.21亿,同比增长35.05%。综合毛利率为43.42%,比上一年同期增长2.83个百分点。报告期经营活动现金流净额为3.2亿,同比下降34.96%。流出额增长多于流入额增长造成净额下降。当期研发投入金额为4.07亿,同比增长22.96%,占收入比重为15.04%,当期研发投入资本化比例为42.07%。期末应收账款为9.24亿,比期初增加43.93%,主要为联奕科技并表所致。

    持续加码法律智能化

    报告期,公司进一步提升法律智能化应用能力,多款产品取得重要进展。公司作为电子政务领域的领先公司,多年来受益于政策对于信息化法院的推动,不断依靠订单积累获得收入的持续增长,随着行业信息化1.0基本普及,围绕人工智能、大数据带来的信息系统2.0应用需求有望为公司打开新的发展空间。短期看,公司仍然是以订单驱动的商业模式,长期看,随着数据、服务在法院场景的应用比例提升,公司也有望围绕数据进一步探索商业模式的升级。预计公司2019年EPS为0.74元/股,按最新收盘价19-21年对应PE分别为28、23、19倍,公司深耕法律行业信息化多年,近年来积极布局法律智能化产品能力,结合过去五年PEBand,我们给予19年35倍PE估值,对应合理价值为25.9元/股,维持“增持”评级。

    风险提示

    业务板块增多带来的经营管理风险;政务信息化易受政府预算开支波动影响;收购业务协同效应不达预期对估值的影响。