安图生物:业绩维持高速增长,持续推进平台布局

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅,倪亦道 日期:2019-05-07

Q1持续高速增长,业绩表现好于预期:

    2019Q1公司内生业绩增长迅速。其中核心产品磁微粒发光试剂增长45-50%左右,是业绩的主要驱动力;传统微生物(不含质谱)增长约17%左右;代理的呼吸道感染检测试剂盒在2018Q1的高基数基础上仍然实现超20%的增长;板式发光和酶免等传统产品则有所下滑。生化产品线方面,盛世君晖与百奥泰康均运营良好,待公司流水线业务正式运营后有望迎来倍数级增长。

    2019Q1公司综合毛利率为65.06%(+0.41PP),销售费用率为21.27%(+0.48PP),管理费用率为5.34%(+0.50PP),公司研发管线众多投入较多,研发费用率为11.72%(+0.18PP)。

    多产品持续落地,IVD平台初具规模:

    公司多项产品进入落地期。微生物质谱2018年实现销售十余台,2019年持续推进,全年有望销售60台。公司产品的上市打破了外资公司的市场垄断,降低了医院配置微生物质谱的门槛。

    检验科流水线方面,公司2019Q1新到流水线3条,预计将在二季度完成安装工作。流水线能够提升检验科整体运营效率,同时也增加了公司化学发光与生化试剂的使用量。

    2019年,公司100速小型发光上市,布局国际与基层市场。同时还有分子POCT、新一代质谱、药敏分析仪等产品在研,公司产品线将随时间推移进一步得到拓展。

    维持“推荐”评级:安图生物由免疫起家,先后介入微生物、生化、分子等领域,已成为国内领先的平台型IVD企业。公司管理层对行业有很深的理解,积极布局多产品线,为公司中长期发展打下基础。维持2019-2021年EPS1.73、2.20、2.77元的预测,维持“推荐”评级。

    风险提示

    (1)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;

    (2)产品推广不达预期:产品需经过销售及渠道进行推广,若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;

    (3)产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。

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