双汇发展:加大屠宰量利创新高,肉制品提价缓解猪价上涨压力

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:薛玉虎,刘健 日期:2019-05-06

事件:19一季报,营收119.7亿元(-0.7%),净利润12.8亿元(+20.3%),扣非后净利润12.2亿元(+20.9%)。

    核心观点:

    1、屠宰量价齐升,肉制品销量增长平稳:一季度公司业绩增速略超市场预期,主要是因为屠宰部门贡献较大。期间,国内平均生猪价格下跌2.9%至13.3元/公斤,平均猪肉价格下跌2.5%至20.2元/公斤,但受猪瘟影响,部分地区猪肉价格已出现明显上涨,公司屠宰量与价差均有明显提升。分部门来看,一季度公司屠宰生猪472.7万头,同比增长20.7%;肉制品销量增长2.3%至38.6万吨,表现稳健。同时,肉制品部门与屠宰部门营业利润分别下降9%,增长132%,后者对利润贡献较大。

    2、成本上涨背景下肉制品提价,销量仍正增长:受猪价成本上涨影响,公司在一季度和4月进行了两轮次价格提升。同时,肉制品吨利下降到2512万元/吨,营业利润率下降2.4pct至16.2%,一方面原因可能是提价相对成本上涨存一定滞后,另一方面可能是屠宰部门和肉制品部门的内部结算价格调整所致。下半年如果猪肉价格继续大幅上涨,不排除公司会继续提价,同时也会通过进口猪肉或者库存冻肉减缓成本压力,以及提高高端产品占比等方式,对冲肉制品经营利润率下降压力。

    3、屠宰短期量价齐升,猪价持续上涨会有较大影响:一季度公司屠宰头均利润达到113元/头,同比增长92.3%,屠宰量与屠宰头利润均创历史新高。这主要是因为公司趁猪价低迷期加大屠宰,以及利用全国化屠宰产能分布优势,跨区运营拉大平均价差。其中,屠宰营业利润率同比提升4.4pct至7.7%。但是,随着猪价持续上涨,理论上屠宰部门会承受一定压力,盈利受到影响。

    4、冻肉等存货加大应对成本上涨,中长期看肉制品转型升级:一季度公司存货同比提升75%至52.7亿元,达到历史最高峰,以积极应对未来猪肉上涨带来的成本压力,以及盈利改善。展望中长期来看,公司核心看点仍是肉制品业务转型升级,去年底公司已推出部分新品,两次提价对销售略有影响,但整体表现不错,未来有望在中式传统肉制品和低温方面培育出几万吨,乃至十几万吨的大单品。

    5、盈利预测与估值:我们预计公司19-21年EPS分别为1.57/1.71/1.87元,对应估值分别为17/15/14倍,维持“强烈推荐”评级。

    6、风险提示:非洲猪瘟疫情扩散影响猪肉消费和生猪出栏,肉制品销量不及预期,新品推广费用投放加大等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000895 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
长安汽车 持有 12.08 研报
九州通 中性 -- 研报
清水源 持有 -- 研报
中微公司 买入 -- 研报
华泰证券 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
海通证券 持有 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
恒力石化 持有 -- 研报
中泰化学 持有 -- 研报
光环新网 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
九州通 0.32 0.30 研报
清水源 0 0 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
海通证券 0.44 0.36 研报
恒力石化 0.13 0 研报
光环新网 0 0 研报
中泰化学 0.55 0.41 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 中性
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 中性
通威股份 25 买入 买入
三一重工 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 持有
万科A 24 买入 买入
伊利股份 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 持有
恒瑞医药 22 买入 持有
格力电器 22 持有 买入
中信证券 21 持有 买入
保利地产 21 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 486 82 253
汽车制造 405 33 238
钢铁行业 389 29 233
化工行业 320 56 113
电子器件 294 51 172
生物制药 280 45 160
金融行业 278 23 129
建筑建材 252 38 120
机械行业 210 42 82
交通运输 209 23 99
房地产 204 24 145
有色金属 194 44 72
家电行业 190 13 122
服装鞋类 188 18 98
煤炭行业 163 26 87
酒店旅游 156 20 52
商业百货 150 21 83