保隆科技一季报点评:研发及管理费用高企侵蚀利润,看好全年业绩增长

业绩摘要:19年一季度实现营业收入7.38亿元,较上年同期增25.98%;归属于母公司所有者的净利润为3489.47万元,较上年同期减29.18%。

    Huf、Pex并表抵消内生下滑,营收实现高增长。一季报新增并表范围,一个是德国TPMS龙头企业Huf,一个是德国Pex传感器公司,两者合计大约2亿收入。剔除并表因素,内生收入增速大约-10%,略好于一季度汽车产量下滑幅度。此外,由于19年年降谈判压力较大,主机厂延迟开票导致部分收入未能确认,需要延迟到4-5月才能确认收入,将公司延迟开票因素考虑在内的话,内生收入跌幅进一步收窄。

    研发费用和管理费用高企,归母净利润略低预期。报告期内,归母净利润增速不及营收增速主要系两方面原因:1、管理费用加研发费用高达1.1亿元,大幅超过去年同期的0.56亿元,系公司加大研发投入及huf、pex、DiLL并表所致;2、国内产品出货量下滑拖累毛利率,毛利率同比下滑1.52个百分点,为31.7%。全年来看,公司年降情况好于预期,原材料降本将增厚利润,叠加下半年车市回暖,公司全年净利润依然有望实现较高增长,我们认为大概率实现股权激励目标。

    汽车电子开花结果,车载摄像头和毫米波雷达将进入量产期。公司是一个非常重视研发投入的公司,18年研发费用率高达5.8%,是名副其实的科技公司,公司大力研发投入的毫米波雷达和360环视产品即将进入量产阶段。车载摄像头配套吉利、一汽的多个车型今年量产,同时新的定点项目也在不断增加,毫米波雷达预计率先在商用车客户落地,我们坚定看好公司在智能驾驶领域的发展前景。

    盈利预测及评级:预计2019-2021年净利润增速分别为42.8%,40.4%和17.1%,EPS分别为1.32,1.86和2.18元,给予“买入”评级。

    风险提示:国内车市景气不及预期;中美贸易战加剧。