宋城演艺2019年一季报点评:景区业绩表现亮眼,确定性边际提升

一季报业绩符合预期,增持。公司存量项目提质升级,业绩增速亮眼,增量项目加速落地,将进入业绩高增长期。维持2019-21年EPS盈利预测1.03/1.06/1.25元/股,给予2019年行业平均27.5xPE,维持目标价28.38元。 业绩简述:公司2019Q1实现营收8.25亿/+15.85%,归母净利润3.70亿/+14.90%,归母扣非净利润3.60亿/+22.49%。

    存量景区稳步提质升级业绩增速亮眼,轻资产项目维持高人气。①杭州、三亚、丽江、桂林通过产品提质升级、发力营销等方式,实现演出场次屡创新高,营收与业绩增速表现亮眼,线下景区扣非后业绩增速超40%;②轻资产输出项目维持高人气:宁乡炭河千古情大力拓展团队客流,客流维持高位;明月千古情处“文化惠民活动”,正集聚人气加速完善产品。

    增量项目加速,六间房出表进度稳步推进。①2019Q1在建工程同增68.87%,异地项目预付工程款及土地使用权使得其他流动资产同增174%,佛山项目政府3.7亿补助已到位,递延收益同比大增,上述科目变动表明增量项目推进进度明显加速;②张家界项目将于2019年7月落地,西安、上海、郑州项目将在2020年陆续落地,轻重资产陆续落地将驱动业绩进入高速增长期;③六间房与花椒直播重组正在稳步推进,预计将在近期完成出表,确定性边际提升。

    风险提示:项目建设及开业进度不及预期;六间房重组不确定性。