日月股份:一季度业绩大增,毛利率明显回升

支撑评级的要点

    一季度盈利同比增长70.19%符合预期:公司发布2019年一季报,一季度实现营业收入6.74亿元,同比增长49.93%;实现归属上市公司股东的净利润8,300万元,同比增长70.19%;对应每股收益为0.20元。公司业绩符合我们和市场的预期。

    风电铸件销量大幅增长,毛利率明显回暖:公司一季度收入增速较快的主要原因为风电产品销量大幅增加,延续了2018年下半年以来产销两旺的态势。在供需格局向好以及原材料价格压力稍缓的带动下,公司盈利能力表现较好,一季度销售毛利率为22.53%,同比提升2.10个百分点,相比2018年全年21.39%的水平亦有1.14个百分点的提升。

    经营现金流表现优秀,期间费用率同比下降:公司一季度经营活动产生的现金流量净额为8,398万元,同比2018Q1的2,856万元大幅增长。此外一季度期间费用率为8.37%,同比下降1.32个百分点,其中销售费用率下降0.56个百分点,财务费用率下降0.35个百分点。

    风电铸件全年量利齐升在望:我们判断,在存量项目加速建设、运营商资本开支高增长等因素的影响下,2019年国内风电需求有望保持较快增速。公司产能从2018Q3开始满负荷运行,目前在建的10万吨扩产项目预计将于2019Q3开始投产,届时将形成年产40万吨的铸造产能规模,为产销增长提供有力支撑。此外,铸件产品的主要原材料生铁、废钢近期价格趋稳,相对2018年平均水平略有下降,公司盈利能力的提升有望持续,全年有望享受量利齐升的红利。

    估值

    我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.19/1.56/1.76元,对应市盈率为18.4/14.0/12.4倍,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。