大禹节水:业绩持续增长,业务延伸推进,节水龙头稳健成长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立,魏振亚 日期:2019-04-28

事件:

    1)公司披露一季报,一季度公司实现营业收入3.99亿,同比增长11.15%,归母净利润5084万元,同比增长10.38%。2)公司聘任原耐特菲姆(Netafim)亚太区运营总监、中国区负责人JoshuaSpector先生为大禹以色列公司CEO。

    PPP订单加速落地,盈利能力提升,助力业绩持续高增长。

    2016年以来,受国家对农业和农村投资力度加大以及PPP模式在农业农村基础设施建设领域的推行,公司龙头优势得以凸显,订单快速增长,2017-2018年公司新签订单分别达到30亿和45亿,同比增速分别为88%和52%。此外,随着公司PPP大订单的持续落地,公司的盈利能力预计也将持续提升,助力业绩高增长。2019年一季度,公司业绩继续增长,正是公司近年来订单和盈利能力持续提升的结果。

    乡村振兴带来公司发展机遇期,传统主业有望持续高增长!

    2018年9月份,《国家乡村振兴战略规划(2018-2022年)》正式发布,提出要加强农业和农村的基础设施建设,节水农业的发展迎来机遇期。我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。

    当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、山西水投、青海水投、河南水投等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望继续快速增长。

    业务延伸持续推进,打开公司成长空间!

    从政府业务延伸至企业业务,转型高标准农田运营商。公司借鉴国际领先节水企业的业务模式和成功经验,顺应国内现代农业发展趋势,将依托其在农田建设和运营领域的经验和优势,开拓非政府端的市场资源,为农场主、企业集团等客户提供从农田标准化建设、农业物联网技术服务、农田运营、农场种植技术服务等业务,将进一步打开公司成长空间!乘一带一路东风,海外业务持续推进。公司近年来持续推进海外业务的拓展,尤其是在非洲、东南亚、以色列等地。此次,公司聘任原耐特菲姆亚太区运营总监、中国区负责人为以色列公司总裁,将有力促进公司在以色列的业务拓展,以及吸收和引进以色列的先进技术。

    给予“买入”评级:

    预计2019-2021年公司实现收入25.50/33.18/42.72亿,同增43.29%/30.12%/28.75%,实现归母净利润2.06/3.04/4.51亿,同增105.87%/47.21%/48.62%,对应EPS分别为0.26/0.38/0.57元,对应4月25日8.47元收盘价的PE为33倍、22倍和15倍,考虑到公司广阔的发展空间和业绩的高速增长,继续给予“买入”评级!

    风险提示:1、国家政策变更;2、订单落地不及预期;3、业务转型不及预期。

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