弘信电子:Q1业绩超预期,重点关注客户和产品结构升级

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢春生,张欣 日期:2019-04-28

事件:公司4月25号晚公告2019年1季报,营收5.85亿,同比78.11%。业绩2251万,超出此前业绩预告1,650万-2,150万元区间。 点评如下: 1季度业绩超预期,开工率饱满,盈利能力提升。公司4月25日发布2019年1季报,其中营收5.85亿,同比增长78.11%,在受春节影响因素下依然环比增加3.5%表现淡季不淡,归母净利润为0.22亿,同比增长222.71%,主要是去年1季度业绩亏损,但仍超出此前业绩预告上限5%。业绩大增主要是(1)FPC板块受LCM优质客户订单需求增加,客户开拓取得进展(第二、三大客户占比提升7-9个百分点);(2)背光模组出货量持续攀高且正开拓车载显示等;(3)软硬结合板管理改善。反映到开工率上:从一季度整体产能利用率均保持持续高位和满销,分业务看FPC一季度产销率达到100.82%、背光板一季度产销率达到104.22%、软硬结合板一季度产销率达到92.92%。盈利角度:公司1季度毛利率12.75%已超去年全年11.64%,我们预计2019年全年毛利率回升到13.42%,并且随着直供比例加大以及卷对卷工艺优势,公司毛利率有望逐渐恢复到接近2015年水平,所以净利润增速将持续高于营收增速。 公司是国内纯正FPC公司,我们看好公司管理改善和下游客户。技术优势下的成长弹性,具体如下: 客户结构将进一步优化。目前客户以间接供HOVM、三星等手机终端,18年管理调整19年将重点开拓HOVM等头部客户直供,市场空间进一步打开。 产品结构进一步优化。不只是手机,公司在5G、动力电池用线路板、汽车电子、医疗电子等逐渐发力打开新领域贡献成长。 控制成本。在夯实2018 年成本控制成效基础上,进一步全面发掘各个运营环节的成本控制潜力,比如FPC以及软硬结合板的管理带来毛利率持续改善。 折叠屏对FPC需求量价齐升。折叠机从需求端叠加5G对影音等带来使用场景的增加,其中触控显示FPC受益双屏需求确定性最强,公司作为国产纯正FPC厂且主要客户面对全球大部分面板厂商及国产手机,后续业绩弹性大。 盈利预测。我们维持公司2019/2020年业绩1.90/2.84亿元,同比增速61.01%49.73%、对应PE22/14,持续看好FPC景气、公司卷对卷优势以及在手机和汽车领域国产替代空间,维持“买入”评级。 风险提示:手机终端需求不及预期;市场竞争风险。

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