广联达一季报点评:SaaS模式收入高增长,短期表观数据波动不改长期价值

类别:公司研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:田杰华 日期:2019-04-28

SaaS模式收入高增长,费用结构优化 公司于2019年4月25日晚间发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业收入7.73亿元,同比增长38.81%,我们初步判断是SaaS模式下确认的收入高增长所致。实现归母净利润5536.40万元,同比减少2.29%。报告期内公司销售费用率为28.57%,同比下降3.42pct。管理与研发费用率的和为54.41%,同比上升6.07%。持续的高额研发投入在短期挤占公司表观利润。

    预收账款较期初下降非云化受阻信号,为季节波动所致 因SaaS模式下产品确认收入的会计规则与License模式下不同,预收账款成为跟踪公司云化进程的重要指标。公司报告期末预收账款余额为4.55亿元,较期初减少1907.71万元。根据公司收入的季节性特征,一季度的营收一般在全年占比15%以下,而四季度占比较大。报告期内确认的收入中包括了2018年下半年签约的订单,而根据公司一季报显示,报告期内新签订单金额为1.31亿元,我们判断造成预收账款较期初下降的原因主要是报告期内从预收账款中确认的收入大于新签订单金额所致。因此预收账款的减少并非云化进程受阻信号,而是正常的季节性波动,不影响公司中长期价值。根据我们初步测算,公司在报告期内确认的SaaS收入约为1.68亿元,这也说明了2018年签约订单滚存收入在今年确认导致了报告期内收入高速增长。

    施工业务整合完毕,期待收入重回高增长 公司在2018年完成施工业务组织、产品和渠道的整合,整体业务框架已建立,业务逻辑变得更加清晰。核心产品BIM5D已覆盖超过1000家施工企业,为业绩高增长打下良好基础。我们看好公司施工业务未来的发展空间,在内部整合完成后,施工业务收入有望重回高增长。

    投资建议: 我们看好公司造价业务云转型后期带来的业绩释放,以及施工业务未来广阔的发展空间。根据一季报订单情况略微修正公司盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.30、8.77、12.34亿元(原预测为4.48、8.96、12.53亿元),维持“推荐”评级。

    风险提示:云转型进度不及预期,施工业务整合进度不及预期,下游行业需求不及预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002410 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
长沙银行 买入 -- 研报
恒立液压 买入 -- 研报
中信出版 买入 -- 研报
旭升股份 持有 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
拓普集团 持有 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
均胜电子 持有 -- 研报
福田汽车 买入 -- 研报
德尔股份 买入 -- 研报
精锻科技 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
老凤祥 1.16 1.29 研报
开润股份 0 0 研报
周大生 0 0 研报
珀莱雅 0 0 研报
上海家化 0.90 1.22 研报
跨境通 0.96 0.82 研报
南极电商 0.74 0 研报
银座股份 0.56 0.50 研报
新华百货 1.24 1.33 研报
欧亚集团 1.01 1.24 研报
大东方 0.48 0.34 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 持有
贵州茅台 32 持有 买入
隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 持有
伊利股份 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 买入
五粮液 30 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
通威股份 28 买入 持有
泸州老窖 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
美的集团 27 持有 中性
中信证券 26 持有 持有
中国国旅 25 持有 持有
华能国际 24 持有 持有
当升科技 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 586 79 299
汽车制造 520 37 298
建筑建材 432 53 211
金融行业 430 28 192
电子器件 410 55 234
钢铁行业 371 29 166
化工行业 367 61 113
机械行业 321 41 108
生物制药 305 49 143
房地产 283 31 203
家电行业 275 11 132
酿酒行业 258 15 110
煤炭行业 241 23 103
有色金属 231 48 75
服装鞋类 230 18 110
食品行业 201 23 68
酒店旅游 194 20 56