奥佳华:自主品牌放量,Q1经营稳健

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2019-04-28

事件:奥佳华公布2018年年报与2019年一季报。公司2018Q4单季度收入16.7亿元,YoY+18.8%;业绩1.3亿元,YoY-3.7%。2019Q1实现收入12.4亿元,YoY+20.2%;业绩0.4亿元,YoY+30.1%。我们预计,随着海外订单增加与新品上市,奥佳华收入端有望延续快速增长。

    国内自主品牌OGAWA高速增长:根据公告推算,2018Q4单季度,OGAWA内销额约为2.2亿元,YoY+41.2%,快于公司整体收入增速。我们预计2019Q1国内OGAWA销售延续了这一态势。我们分析,公司不断推出新品,市场接受度高,是收入端快速增长的主要原因。根据公告,2018年,御手温感大师椅全球销量超过3.7万台,上年同期为2万台。

    费用投入明显增长:根据公告推算,2018年,国内OGAWA净利率为6.2%,同比-0.6pct,我们分析,这主要由于:1)公司增加研发投入。2018年,奥佳华研发费用为1.8亿元,YoY+36.3%。2)销售费用增加。2018年,公司销售费用近10亿元,YoY+22.5%。我们认为,奥佳华重视研发,新品推出速度加快,有利于抢占按摩器具市场份额。

    业绩增速恢复:公司2018Q4业绩下滑,主要由于:套期保值业务受汇率波动影响,Q4投资收益为-0.4亿元,上年同期为0.92亿元。根据2019Q1经营情况,公司投资收益已有所恢复。需要注意的是,因科目调整,公司将2018Q4营业外收入计入同期资产处置收益中,故年报的营业外收入少于三季报。

    Q1经营性现金流有所下降:奥佳华2019Q1经营性现金流量净额为-1.1亿元,环比下降,主要因公司一季度预付货款金额增加,使得3月底预付款项达到3.9亿元,较2018年年末上升162.6%。我们预计,随着后续回款入账,现金流将改善。

    投资建议:公司拥有完整的按摩器具产业链,品牌影响力逐步提升;考虑到奥佳华研发实力雄厚,渠道布局优化,我们预计公司2019~2020年的EPS分别为1.02/1.34元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22.44元,对应2019年22倍动态市盈率。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002614 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海能达 持有 -- 研报
亿联网络 买入 -- 研报
蓝光发展 持有 -- 研报
金地集团 持有 -- 研报
华夏幸福 持有 -- 研报
保利地产 持有 -- 研报
荣盛发展 持有 -- 研报
招商蛇口 持有 -- 研报
中南建设 持有 -- 研报
阳光城 持有 -- 研报
万科A 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海能达 0.63 0.58 研报
亿联网络 0 0 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
招商蛇口 0 0 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
保利地产 1.11 1.17 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
万科A 0.84 1.03 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
蓝光发展 0.24 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 中性
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 持有
通威股份 26 买入 持有
华泰证券 26 持有 中性
中顺洁柔 26 持有 中性
三一重工 24 持有 买入
万科A 24 买入 持有
中国国旅 23 持有 买入
格力电器 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 买入
保利地产 22 买入 持有
伊利股份 22 持有 中性
中信证券 21 持有 中性
青岛海尔 21 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 470 82 248
汽车制造 396 33 236
钢铁行业 384 29 233
化工行业 313 55 111
电子器件 290 51 169
生物制药 271 45 155
金融行业 270 23 122
建筑建材 232 38 111
交通运输 208 23 99
机械行业 203 41 80
房地产 194 23 137
有色金属 190 44 70
家电行业 188 13 120
服装鞋类 186 18 96
酒店旅游 151 20 51
农林牧渔 146 25 71
商业百货 145 20 82