顺网科技:商誉计提导致业绩同比下滑,持续看好云业务落地

主营业务表现良好,商誉减值导致业绩同比下滑

    2018全年,公司实现营收19.84亿元(+9.31%),归母净利润3.22亿元(-37.22%),对应全面摊薄EPS0.46元。业绩同比下降的主要原因系在于公司2018年计提1.59亿元的资产减值损失(其中国瑞信安计提商誉减值1.2亿元)及加大投入研发投入(全年研发费用达到2.29亿元),剔除上述因素影响业绩基本与上年持平,在18年游戏行业遇冷的背景下殊为不易。同时从主要子公司情况来看,浮云网络、汉威信恒分别实现净利润3.01、1.00亿元,表现良好。

    受增值服务收入构成影响,公司整体毛利率有所下降

    2018年,顺网科技整体毛利率为64%,相比2017年降低6pct,主要原因系占公司收入比重较高的网络广告及增值业务毛利率下滑明显:同比下滑17个pct至50.44%;主要原因在于毛利率较低的cdk业务、直播业务大幅增长所致。游戏业务毛利率则基本稳定,同比提升3.68个pct至83.51%。

    “顺网云”持续落地,数据上云+算力上云带动公司进入加速成长期

    公司于2018年正式发布新一代基于边缘计算的顺网云产品,已在全国42个城市建成近百个云计算POP节点,接入近千客户。2019年,公司一方面成立合资公司,继续在全国范围内大力推进顺网云的落地建设,加速提升网吧的云服务规模。同时,推进顺网云为更多场景下的用户提供服务和优质的解决方案,如教育机构、医疗机构、政府窗口、居民物业等,“顺网云”业务落地速度有望持续提升。除此之外,公司于3月份发布“云PC”产品,将实现网吧行业从数据上云到算力上云的跃升,推动公司业务加速成长。

    看好云业务发展潜力,维持“买入”评级。

    维持盈利预测,预计19/20/21年EPS为0.88/1.14/1.30元,当前股价分别对应同期22/17/15倍PE;继续维持30.8-35.2元价值判断(对应19年35-40倍PE,具体逻辑见3月20日发布的深度报告),维持“买入”评级。

    风险提示顺网云业务开拓不及预期的风险;“云PC”业务进展不及预期的风险等。