爱婴室:扣非净利+24.9%YoY,各业态毛利率提升渠道价值凸显

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙海洋,刘章明 日期:2019-04-26

19Q1营收5.45亿,归母净利0.18亿。19Q1营收5.45亿,+13.21%yoy;归母净利0.18亿,+46.44%yoy;扣非归母净利0.14亿,+24.91%yoy;EPS为0.18元/股。非经常损益主要为理财产品收益,本期贡献279万元;计入当期损益的政府补助158万元。

    门店方面,19Q1新开6家,上海/浙江/江苏/福建分别1/1/4/0家,另有19家已签约预计后三个季度开业,上海/浙江/福建分别13/4/2家;19Q1关闭5家,期末门店合计224家。电商业务收入0.13亿元,同比增长84%。营收分业态来看,19Q1门店销售收入4.98亿(占比91.31%),同比增长16.54%,电子商务收入0.13亿(占比2.47%),同比增长84.18%,批发收入0.08亿(占比1.41%),同比减少63.89%,婴儿抚触收入0.04亿(占比0.67%),同比减少2.85%。

    食品类销售收入0.40亿(占比7.34%),同比增长20.15%。19Q1第一大类奶粉收入2.62亿(占比47.97%),同比增长18.73%,用品类收入1.40亿(占比25.61%),同比增长10.57%,棉纺类收入0.49亿(占比9.04%),同比增长13.93%,食品类收入0.40亿(占比7.34%),同比增长20.15%,玩具收入0.25亿(占比4.68%),同比增长17.20%,车床类收入0.03亿(占比0.56%),同比减少72.01%,婴儿抚触服务收入0.04亿(占比0.67%),同比减少2.85%。浙江收入快速增长,19Q1营收同比增长41.2%达0.93亿元。19Q1上海收入2.67亿(占比51.11%),同比增长3.78%;浙江收入0.93亿(占比17.76%),同比增长41.19%;江苏收入0.81亿(占比15.41%),同比增长18.50%;福建收入0.82亿(占比15.71%),同比增长20.01%。

    盈利端分析:19Q1毛利率26.46%,同比+1.32pct;净利率3.56%,同比+0.70pct。期间费用合计1.20亿,同比+20.09%,期间费用率22.01%,同比+1.29pct。其中:销售费用率19.90%,同比+3.18pct,主要为新开门店房屋及物业管理费、人工成本增加所致;管理费用率2.34%,同比-1.32pct;财务费用率-0.23%,同比-0.56pct。

    维持盈利预测,给予买入评级。我们预计公司19-21年EPS分别为1.47元、1.77元、2.2元,对应PE分别为28xPE、23xPE、18xPE。

    风险提示:新店推进不达预期;连锁零售模式存在租金上涨等风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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