全筑股份:盈利能力持续提升,现金流有所改善

2019Q1公司实现营业收入11.1亿元,同比增长7.30%。分母、子公司来看,2019Q1母公司、子公司分别实现收入2.51亿元、8.59亿元,分别同比变动-68.15%、246.83%,母公司收入下滑、子公司收入大幅增长主要系公司架构调整、部分业务逐渐转移至旗下子公司所致。

    公司2019Q1实现综合毛利率13.30%、同比提升2.53%;实现净利率5.26%,同比提升0.87%,净利率提升幅度小于毛利率主要系期间费率占比提升所致。分母、子公司来看,母公司、子公司的毛利率分别为15.20%、12.74%,分别同比变动7.40%、-7.49%,子公司毛利率有所下降。

    2019Q1公司期间费用占比为6.78%、较去年同期增加1.01%,主要系财务费率提升所致,财务费用占比为2.38%,同比提升0.96%,主要为流动资金贷款增加,财务利息随之增加所致;研发费用占比2.43%,同比提升1.03%,主要为研发投入增加所致。值得注意的是,2019Q1公司营业外收入增加0.07亿元使得公司利润总额增速(30.18%)大于营业利润增速(18.02%)l公司2019Q1资产减值损失同比减少0.03亿元,占收入的比例同比下降0.14%;每股经营性现金流净额为-0.62元、同比增加0.16元/股。

    盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.67元、0.88元、1.10元,4月22日收盘价对应的PE分别为13.0倍、9.8倍、7.9倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、房地产市场景气度下行、应收账款坏账损失增加、家装业务拓展不及预期、垫资导致现金流较差