石基信息:利润符合预期,重大突破前蓄力

公司业绩基本符合我们预测。2018年公司实现营业收入30.98亿元同比增长4.60%,归属母公司净利润4.63亿元同比增长10.61%,公司业绩基本符合我们预测。受益于公司将全资子公司石基零售38%的股权以4.86亿美元的价格转让给阿里SJ投资和/或其关联方,公司全年利息收入1.54亿元,计入利润表。

    现金流量表稳健,人力、研发费用、销售费用大幅投入意在新业务的重大突破期。1)经营性应收项目增加0.45亿元,存货增加0.64亿元,均幅度较小。现金流量表、资产负债表均较为稳健。2)2018年总人数增加589人,研发人员数量增长高达19%。若不计入开发支出资本化,2018年职工薪酬为7.81亿元,同比5.66亿元增长高达38%。3)销售费用同比增长21.4%,预计为新业务推广加快所致。除了代理orcal产品外,公司近年也来加快了自有酒店娱乐、餐饮和核心系统产品的推广。4)研发投入4.37亿元同比增长54.38%,占营收比例高达14.13%,显示出公司正处于转型的关键期。5)公司利用历年稳健的利润与现金流做较大的人力投入,推测意在重大业务突破。

    公司对未来酒店、餐饮、消费的判断是“品牌代替星际,技术代替营销”,新业务即立足于此。1)2018年报描述,“餐饮业正进入调整期,酒店的管理模式、产品模式、市场模式都在进行根本性和结构性变革。品牌创新将进入高速爆发期,品牌取代星级成为市场标杆"。2)2018年报描述,“云计算技术是酒店、餐饮和零售业信息系统技术发展方向。

    以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势”。云产品至少包括全面满足国际化专业酒店管理需求的基于公有云的SAAS收费方式的酒店前台管理系统Cambridg和InfrasysCloud餐饮管理系统,公司代理的ORACLEOPERA酒店前台管理系统和SIMPHONY餐饮管理系统。

    下调盈利预测,维持增持评级。考虑到公司酒店及零售业务均处于加大研发投入阶段,下调2019-2020盈利预测,下调收入预测由37.96和43.72至34.53和38.82亿元,下调净利润预测由5.86和7.24至5.19和6.23亿元。新增2021盈利预测,预计收入和利润分别为44.34和7.55亿元。