塔牌集团2019年一季报点评:销量大增,盈利能力较18Q4继续抬升

维持“增持”评级。公司一季度实现收入13.79亿元,同比增长12.58%;归母净利润4.25亿,同比增长14.45%,EPS 0.36元,符合预期。我们维持2019年EPS 预测1.79元,考虑到万吨二线投产进度,我们小幅下调2020-2021年EPS预测至2.05、2.35(-0.09、-0.12),维持目标价15.57元,维持“增持”评级。

    一季度销量同增25%。公司报告期实现水泥销量380万吨,同比增长25%,我们判断销量一方面受到万吨一线投产带动;另一方面,区域基建、农村需求继续保持高位。我们判断公司第二条万吨线有望2019年底投产,后续会继续凸显销量弹性。

    19Q1价格稳定,盈利较18Q4继续抬升。我们估算公司Q1出厂均价为338元/吨,吨毛利为129元/吨,相较18Q4旺季出厂价格及吨毛利维持稳定;吨费用为21元/吨,继续保持行业内领先水平,凸显优异的管理体制;吨净利近100元/吨,同比略降10元/吨环比提升24元/吨,盈利能力较18Q4旺季继续抬升。

    粤港澳大湾区有望进入建设期,粤东龙头有望受益。2019年国务院批复“粤港澳大湾区规划”,2019年大湾区基础建设有望先行;同时广东省发改委响应中央基建补短板号召,基础建设投资规划达1.3万亿,而公司所在的粤东地区基础设施薄弱,有望成为发力重点,公司做为粤东水泥龙头有望受益。

    风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险。