伟星新材2019年一季报点评:开局良好,盈利能力稳定

毛利率小幅下降,销售费率与管理费率下降

    报告期内公司综合毛利率43.7%,同比下降0.69pct;而从营业利润率上看,公司报告期内为19.6%,同比上升0.57pct,主要原因包括期间费率的下降,以及其他收益、公允价值变动收益、资产处置收益等较2018年同期增多。

    报告期内公司销售费率、管理费率分别为15.4%、6.4%,分别同比下降0.6、0.2pct,研发费率3.5%,同比上升0.3pct,财务费率-0.5%,同比持平;期间费率24.8%,同比下降0.5pct。

    伟星新材于2018年下半年加强了生产与销售组织体系的梳理,员工人数增加600余人(其中,300余人为新增销售人员),从2018年4季度与2019年1季度经营情况来看,公司实现了营收与利润增速的回升(相比2018年3季度);而因生产规模扩大,公司的销售费率同比还是下降的。

    业务协同推进,仍具备稳健增长潜力

    公司于2019年2、3月分别设立全资子公司浙江伟星净水科技有限公司、伟星新材(香港)有限公司。依靠现有渠道,净水与防水业务有望成为公司未来新增长点,另一方面,借助香港平台,公司国际化步伐有望加快。

    塑管主业零售属性高,赋予公司较强的议价能力,盈利能力稳定,另一方面,报告期内,公司主动增加原材料采购,从而一定程度上规避PPR等原材料价格上涨影响。

    盈利预测及投资评级。伟星新材产品零售属性强,保持高盈利能力,2019年一季度开局良好,我们认为地产竣工的改善,以及国内一二线城市二手房交易的回暖,将利好公司的家装零售业务,此外,市政与地产工程、防水与净水业务亦稳步开拓中。我们维持对公司19-21年EPS0.90、1.07、1.25元的盈利预测,维持目标价22.5元,对应2019年25倍动态PE水平,维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。