启明星辰公司年报点评:营收有望加速增长,新战略业务拓展卓有成效

公司公布2018年报:公司2018年实现总营收约25.2亿元,同比增长10.7%;营业利润5.59亿元,同比增长56.2%;归母净利5.69亿元,同比增长25.9%;扣非归母净利4.36亿元,同比增长35.8%。

    公司营收有望进入加速增长期:

    (1)分业务板块看公司报告期内安全网关业务收入同比下降-12.4%,安全监测业务收入同比增长12.1%,数据安全与平台收入同比增长26.9%。我们认为报告期内公司网关类产品收入有所下降,主要因个别行业的因素;而公司数据安全与平台收入同比增速较高,反映客户对数据安全、高端安全服务等需求在不断增加。

    (2)分季度看2018年Q3单季度营收增速在15.6%,Q4单季度营收增速在10.6%。Q4增速下降主要受安方高科在Q4剥离完成不再并表和个别行业复苏节奏的影响。我们预计19年Q1开始相关收入确认有望开始复苏。

    (3)我们认为重要行业关键信息基础设施保护需求仍然旺盛,随着个别行业的复苏以及智慧安全运营等新业务拓展,公司19年收入有望实现较高增长。

    新战略业务拓展卓有成效:报告期内公司三大战略新业务(智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全)实现销售约4亿元,确认收入超过2亿元,已经初具规模。(1)公司与天津市合作,建设覆盖京津冀的区域性总部;与青岛市合作,建设环黄海区域网络安全运营中心;与青海省合作,建设全国首个省级安全运营中心。公司已在成都、济南等20个城市开展相关业务,计划在19年全国安全运营中心建设累计35个以上。(2)工业互联网、云安全和其他新产品方面,公司发布工业物联网安全解决方案,推出物联网安全接入防护系统IoT-VBox,将AI深度学习用于安全防护;推出新一代云安全资源池和云端威胁情报平台、网站抗D云等产品。此外,公司研发视频安全防护系统(VSG)项目,我们预计其有望在视频监控领域取得业绩增量。

    盈利预测与投资建议:公司在网络安全行业深耕多年,我们认为行业生态向好,公司多项产品处于领先地位,并在数据安全、态势感知、智慧城市安全运营等新领域不断拓展。我们预计公司2019~2021年EPS为0.82元/1.02元/1.25元,看好高端安全需求提升下公司品牌价值渐显。考虑到公司19年城市安全运营有望加速拓展,认为可给予一定估值溢价,给予公司2019年35-45倍PE,对应合理价值区间为28.7-36.9元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:部分行业订单回暖不及预期,新业务拓展不达预期风险。